中新網(wǎng)4月20日電 中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容在今日出版的《中國經(jīng)濟時(shí)報》載文指出，作為中國證券市場(chǎng)的根本大法，《證券法》的確立不僅決定了中國證券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展，也影響著(zhù)中國金融市場(chǎng)未來(lái)走向。因此，確立《證券法》修改的基點(diǎn)至關(guān)重要。
但是金融市場(chǎng)又是十分脆弱的。這種脆弱性不僅表現為它的不確定、逆向選擇及道德風(fēng)險，而且表現為與土地和工業(yè)資產(chǎn)不同，大多數金融資產(chǎn)是消極持有的，即資產(chǎn)的所有者沒(méi)有能夠從資產(chǎn)中獲得收益的專(zhuān)業(yè)技能。在這種情況下，金融資產(chǎn)往往成了他人及政府最容易掠奪的對象。
金融活動(dòng)都是拿今天的現金去換取“未來(lái)收益的承諾”，這種交易很自然地潛藏著(zhù)風(fēng)險。任何投資活動(dòng)都有不確定性，一旦發(fā)生意外，任何遵守承諾的人都可能不履行承諾，這就是投資者必須承擔的風(fēng)險。如果這種風(fēng)險嚴重到?jīng)]有人愿意承擔的地步，那么融資需求就可能得不到滿(mǎn)足；而且，在投資發(fā)生之前，如何來(lái)判定承諾的可信度也是十分困難的。在現實(shí)的生活中，不想履行承諾的人可能會(huì )比他人承諾更多，這更增加了判斷的困難，從而對沒(méi)有信用的人更有利；再就是，有誠實(shí)意愿的人在得到錢(qián)之后也可能去投機，這也會(huì )增加投資人利益受到損害的風(fēng)險。
因此，金融市場(chǎng)的發(fā)展需要一系列良好的制度安排作為基礎。近年來(lái)，中國證券市場(chǎng)之所以發(fā)展越來(lái)越困難，所面臨的問(wèn)題越來(lái)越多，關(guān)鍵就在于基礎性制度的缺失，就在于現有的《證券法》沒(méi)有起到真正保護投資者的作用。因此，《證券法》修改就應該立于這樣一個(gè)基點(diǎn)上，即如何通過(guò)規則的修訂，重新來(lái)界定投資者的權利與義務(wù)，如何讓投資者特別是中小投資者利益得到保護而不受到掠奪。
就日前所披露出來(lái)的《修改稿》來(lái)看，前一方面的內容得到了相當強調，相關(guān)的修改條款很多，但后一個(gè)方面則需要在證券市場(chǎng)交易過(guò)程的每一個(gè)環(huán)節的規則中都加以強調，后一方面比前一方面更為重要。此外，《證券法》對投資者的保護還應該表現在對監管者權力的約束與限制上。目前國內證券市場(chǎng)的許多問(wèn)題，都與此有關(guān)。國內證券市場(chǎng)這些年來(lái)各種大案要案屢見(jiàn)不鮮，問(wèn)題層出不窮，但到目前為止，從來(lái)就沒(méi)有哪一個(gè)監管者被要求對此負責任。有些監管者把市場(chǎng)誤導到了一個(gè)錯誤的方向，卻同樣受到了重用。因此，《修改稿》在強化監管部門(mén)的職能與權力的同時(shí)，更重要的是如何對監管部門(mén)的權力進(jìn)行約束與限制。
目前中國證券市場(chǎng)許多問(wèn)題之根源就在于政府對證券市場(chǎng)的壟斷上，可是在《修改稿》中這方面的內容不多。而這種壟斷容易形成一個(gè)龐大的既得利益集團，顯然與市場(chǎng)化最為發(fā)達的證券市場(chǎng)形式南轅北轍。
當然，改后的《證券法》將加強和完善對上市公司及證券公司的監管，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險。因此，應增加監管部門(mén)的權限和履行職責所必需的手段、強化上市公司的誠信義務(wù)、嚴格證券公司及其中介機構的市場(chǎng)準入標準、增加對證券公司托管和接管的規定；同時(shí)也要為資本市場(chǎng)制度和產(chǎn)品創(chuàng )新提供發(fā)展空間，為多層次市場(chǎng)體系的建立創(chuàng )造條件等，這些都是現代市場(chǎng)必須的。但其中的市場(chǎng)化內容應該在此基礎上更豐富一些。
總之，即將送審的《修改稿》應該是目前條款最齊備、共識面最廣的一份文稿。它在投資者保護、強化信息披露、推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程、賦予交易所契約權利等方面，有新意的東西不少，特別是對券商管制條款之嚴苛，大大超出市場(chǎng)預期。不過(guò)，所有規則的核心就是真正保護投資者的利益，減少市場(chǎng)壟斷促進(jìn)市場(chǎng)競爭，這才是中國證券市場(chǎng)發(fā)展最為重要的問(wèn)題。
