混亂90年代：徘徊在保壓之間
盡管滬市和深市已經(jīng)開(kāi)鑼?zhuān)?990年代初圍繞證券市場(chǎng)的爭論仍喋喋不休。王連洲清晰地記得，當時(shí)全國人大常委會(huì )在討論制定《證券法》時(shí)，原北京電影制片廠(chǎng)的一位導演情緒激動(dòng)地說(shuō)：“什么股票證券市場(chǎng)，你們看過(guò)茅盾的《子夜》嗎？那就是萬(wàn)惡的證券市場(chǎng)�！碑敃r(shí)大部分官員和老百姓還不了解股市，普遍認為，證券市場(chǎng)是令人喪心病狂的投機場(chǎng)所。
事實(shí)也的確像是這樣。1992年5月21日，上海股市交易價(jià)格限制全部取消，股市交易價(jià)格開(kāi)始嘗試由市場(chǎng)引導。僅僅3天，股票價(jià)格就一飛沖天，暴漲570%！其中，5只新股市價(jià)面值竟狂升2500%至3000%！
5月21日，上證指數首度跨越千點(diǎn)，在全面放開(kāi)股價(jià)的利好刺激下，大盤(pán)直接跳空高開(kāi)在1260.32點(diǎn)，較前一天漲幅高達104.27%。
“1992年后，股票供求嚴重失衡，股票價(jià)格暴漲。大多數股民都還是糊里糊涂地開(kāi)始炒股，莫名其妙地發(fā)了大財。當年一位深交所門(mén)口賣(mài)飲料的老太跟著(zhù)別人買(mǎi)了若干股深發(fā)展，后來(lái)變成了1000多萬(wàn)元，不可思議，示范效應太強了�！贝笸ㄗC券研究發(fā)展部副總經(jīng)理劉嘉偉對本刊說(shuō)。
而同時(shí)在深圳交易所，1992年的“8·10”事件引發(fā)了社會(huì )動(dòng)蕩。1992年8月5日，深圳市郵局收到一個(gè)17.5公斤重的包裹，其中居然是2800張身份證——很多人借用身份證買(mǎi)股票抽簽表。
8月7日，深市發(fā)售新股認購抽簽表500萬(wàn)張，中簽率為10%，每張身份證可花100塊錢(qián)買(mǎi)一張抽簽表�！�8月7日下午，各售賣(mài)點(diǎn)前就擺開(kāi)了長(cháng)龍，長(cháng)龍迅速粗壯蜿蜒開(kāi)來(lái)。有人拿來(lái)長(cháng)長(cháng)的繩子，男男女女緊緊抓住繩子甚至把繩子繞在手腕上。在最緊張的時(shí)候，人們緊緊抱住前面人的腰，不分男女�！蓖醢裁枋稣f(shuō)。
情形一直延續到10日上午，這天早晨500萬(wàn)張新股抽簽表早已發(fā)售完畢�！澳切](méi)買(mǎi)到表的互訴自己的委屈，交換各自的所見(jiàn)所聞，人們開(kāi)始憤怒了。晚上大批大批的人群涌向市政府大門(mén)，深南路癱瘓。警察來(lái)了，武警來(lái)了，高壓水炮來(lái)了�！蓖醢舱f(shuō)。后來(lái)政府清查出，內部截留私買(mǎi)的抽簽表達10萬(wàn)多張，涉及金融系統干部、職工4180人。
“8·10”事件讓中央提高了警惕，“中央對股市的原則原本就是不做直接認可，以地方實(shí)驗為主，摸著(zhù)石頭過(guò)河，試不好還可以關(guān)�！蓖踹B洲說(shuō)。隨后，1992年10月12日，國務(wù)院證券委員會(huì )成立。全國人大也開(kāi)始討論要不要制定《證券法》。管理層開(kāi)始實(shí)施以“打壓”為主的監管。
“8·10”之后3天，上海股市也受影響猛跌22.2%。與5月25日的1420點(diǎn)相比，凈跌640點(diǎn)，兩個(gè)半月內跌幅達到45%。市場(chǎng)一冷就是一年多，加之1993年年中的金融整頓，連帶著(zhù)股市也跟著(zhù)泛綠。
到了1994年7月29日，“當時(shí)幾百平方的交易大廳里凄凄惶惶地坐著(zhù)四五個(gè)股民，其他股民都上街示威去了。行情顯示屏下面貼著(zhù)股民寫(xiě)的大字報，‘股災’兩個(gè)鮮紅的大字觸目驚心�！币晃槐本┩顿Y者對本刊回顧了當時(shí)的情景。
7月30日，《人民日報》發(fā)表證監會(huì )與國務(wù)院有關(guān)部門(mén)共商穩定和發(fā)展股票市場(chǎng)的措施的文章，推出“停發(fā)新股、允許券商融資、成立中外合資基金”三大利好救市政策，引發(fā)8月狂潮。上證指數從當日收盤(pán)的333.92點(diǎn)，漲至9月13日的1052.94點(diǎn)，累計漲幅215.33%。
“政策就是行情，在當時(shí)政策對于股市的作用可以說(shuō)是立竿見(jiàn)影�！蓖踹B洲說(shuō)。隨后一年，中國股市的管理層陷入了同股市的不斷較量中，股市也開(kāi)始更加頻繁地出現“三日暴漲一日回”。管理層“一會(huì )兒當鼓風(fēng)機，一會(huì )兒當救火隊，累得首任證監會(huì )主席劉鴻儒干到第三個(gè)年頭，就堅決退下來(lái)�！蓖醢舱f(shuō)。
到了1996年國慶節后，股市全線(xiàn)飄紅。證監會(huì )坐不住了，團團冷風(fēng)朝股市吹來(lái)，證監會(huì )連續發(fā)布了后來(lái)被稱(chēng)作“12道金牌”的各種規定和通知，意圖降溫，但行情仍節節攀高。12月16日《人民日報》特約評論員文章《正確認識當前股票市場(chǎng)》終于扼住了漲勢的咽喉。文中給股市定性：“最近一個(gè)時(shí)期的暴漲則是不正常和非理性的�！�
話(huà)已至此，股民們只有奮力出走。那兩天，股民見(jiàn)面不說(shuō)“吃了嗎？”只問(wèn)“套了嗎？”。
后來(lái)第三任證監會(huì )主席周正慶在2003年8月回憶這篇社論時(shí)坦承，自己組織人撰寫(xiě)了這篇評論員文章，周慶幸當時(shí)果斷擠破泡沫。這一擠，股市又是兩年多的消停。
國家開(kāi)發(fā)銀行專(zhuān)家委員會(huì )副主任王大用在1998年的聯(lián)辦懇談會(huì )上說(shuō)：“這個(gè)市場(chǎng)是個(gè)小孩子，剛剛成長(cháng)起來(lái)，還比較調皮。你把它左打一巴掌，右打一巴掌，打得半死不活了。又意識到還有很多重要的事情要依靠這個(gè)市場(chǎng)來(lái)辦，這個(gè)被打得暈頭轉向的小孩子又背上了千斤重擔�！比绻f(shuō)這個(gè)評論的前一句話(huà)適合1996年的情形，那么后一句話(huà)就是對1999年情形未卜先知的描述了。
牛市1999：功利性透支
1999年是一個(gè)狂熱的年份，5月7日，周末，北約導彈襲擊中國駐南斯拉夫聯(lián)盟大使館。5月10日，周一，滬深股市跳空而下，“導彈缺口”炸在每個(gè)股民心中。
5月19日，星期三。一個(gè)出乎預料的日子。許多股民此前一天還準備“割肉”出逃。
“誰(shuí)想一開(kāi)盤(pán)，呼拉拉大家沒(méi)商量地往前直跑，領(lǐng)頭的是東方明珠、廣電股份、中信國安等，都是網(wǎng)絡(luò )股！”一位股民回憶說(shuō)。當天，滬市上漲51點(diǎn)，深市上漲129點(diǎn)。
這一年的大背景有三：其一，網(wǎng)絡(luò )泡沫的誕生；其二，中國內需啟動(dòng)非常難，有經(jīng)濟學(xué)家說(shuō)當時(shí)美國的連續8年大牛市，大大增加了美國的消費，股市的錢(qián)掙得容易，花起來(lái)也爽快，這被稱(chēng)為“財富效應”，管理層覺(jué)得言之有理，遂動(dòng)了在中國復制股市財富效應的念頭；其三，當年國企改革進(jìn)入攻堅階段，需要大量的資金。
5月19日后，大盤(pán)依然一片大紅。股民們又開(kāi)始紛紛擔心，是否管理層又要吹冷風(fēng)。但情況再次令他們跌破眼鏡，政府很快出臺了一系列利好火上澆油。
6月10日，央行宣布第7次降息。6月14日，證監會(huì )官員發(fā)表講話(huà)指出股市上升是恢復性的。
6月15日，《人民日報》再次發(fā)表特約評論員文章《堅定信心，規范發(fā)展》重復股市是恢復性上漲，要求各方面要堅定信心，發(fā)展股市，珍惜股市的大好局面。6月25日，兩市成交量竟達830億元，創(chuàng )歷史紀錄。
隨后，管理層還允許三類(lèi)企業(yè)獲準入市，當天大盤(pán)跳空高開(kāi)，上證指數當日大漲103.52點(diǎn)，漲幅6.59%。
這一年，中國股市進(jìn)入了空前的大牛市。但是，本刊接觸的大部分人士認為，這輪牛市充滿(mǎn)了功利的色彩。他們回憶說(shuō)，1999年開(kāi)始，一批批困難企業(yè)開(kāi)始紛紛上市“脫困”，弄虛作假的企業(yè)越來(lái)越多，后來(lái)暴露出來(lái)的很多違規造假的企業(yè)都是那時(shí)上市的，將股市弄得“不倫不類(lèi)”。
1999年7月1日，《證券法》正式實(shí)施，而令人啼笑皆非的是，滬深股市以大幅下挫的方式來(lái)迎接中國證券業(yè)的第一部大法。
1999年后，股市就迎來(lái)以網(wǎng)絡(luò )為首的高科技風(fēng)暴。上市公司觸網(wǎng)忙，無(wú)論真假，只要名字沾上數碼或者網(wǎng)絡(luò )兩字，股價(jià)就會(huì )扶搖直上。這種情況一直延續到2001年。
后來(lái)一種流行的看法認為，這輪牛市透支了中國的股市前景。時(shí)至今日，中國股市仍未恢復到當年的點(diǎn)位。而“在大牛市后期，管理層對于股市的態(tài)度又發(fā)生了根本性的轉變�！焙芏喙墒杏^(guān)察者這樣說(shuō)。
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