1994年前，中國實(shí)行官方匯率與調劑市場(chǎng)匯率并存的匯率制度。1994年1月1日起，兩種匯率實(shí)行并軌，取消官方匯率，實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎的單一的、有管理浮動(dòng)匯率”。匯率為8.72元合1美元，比官方匯率5.7元貶值33%。
從1994年至今，除1997年外，中國國際收支經(jīng)常項目和資本項目都出現雙順差的局面，這就造成中國外匯儲備的不斷增加。1998年，在亞洲金融危機中，日本等亞洲國家貨幣紛紛貶值，他們希望人民幣不要貶值，以避免出現更大的沖擊。中國采取了負責任的態(tài)度，承諾了不貶值。從1995年到2001年，人民幣對美元升值5%，以后人民幣兌1美元保持在8.27-8.28元之間，匯率基本釘住了美元。
大幅度升值觀(guān)點(diǎn)不可取
2003年，日本經(jīng)濟復蘇緩慢，日本首先挑起人民幣匯率低估的觀(guān)點(diǎn)。幾年前，日本希望人民幣不貶值，此時(shí)卻突然要求升值，而中國對日本貿易長(cháng)期處于逆差，顯然這種絕然相反的觀(guān)點(diǎn)是有所企圖的。早在上世紀80年代，由于日本經(jīng)濟快速增長(cháng)，貿易順差驟增，引起美國的不滿(mǎn)，日本屈從美國的壓力，簽定了“廣場(chǎng)協(xié)議”，促使日元匯率大幅度上升，此后造成日本經(jīng)濟停滯徘徊十多年。因此，他們希望中國人民幣升值而重蹈其覆轍。
近年來(lái)，美國貿易逆差不斷擴大，按照美國的統計，2004年中國對美國貿易出現1600多億美元的順差，因此，美國想通過(guò)打壓人民幣升值，來(lái)改善其貿易逆差。事實(shí)上，當年中國對日本等國和地區貿易出現逆差，中國實(shí)際順差為589億美元。亞洲開(kāi)發(fā)銀行針對上述情況提出的研究報告指出：“中國重估人民幣匯率對全球貿易不平衡及美國貿易逆差所產(chǎn)生的影響十分有限。假設人民幣匯率升值10%，只能使美國貿易逆差減少36億美元。對美國貿易平衡來(lái)講，從中國進(jìn)口減少的部分很可能會(huì )被亞洲其他國家增加的部分所抵消。升值無(wú)法解決全球貿易失衡問(wèn)題�！贝酥胁浑y看出，當前美國、日本、歐盟打壓人民幣升值，完全從自身政治經(jīng)濟利益出發(fā)，沒(méi)有考慮到中國和世界經(jīng)濟穩定發(fā)展的大局。因此，主張人民幣大幅度升值的觀(guān)點(diǎn)是不可取的。
匯率改革穩定為先
1996年中國實(shí)行經(jīng)常項目可兌換。2001年11月加入世貿組織。2006年12月以后，中國金融市場(chǎng)將全方位開(kāi)放。當前人民幣匯率機制不夠完善，隨著(zhù)資本項目的逐步放開(kāi)，人民幣匯率機制的改革應加快進(jìn)行。
實(shí)行怎樣的匯率制度是一國自己的主權。筆者認為，改革的原則首先要確保經(jīng)濟運行的穩定，處理把握好市場(chǎng)供求與國家宏觀(guān)調控的關(guān)系；同時(shí)應充分認識人民幣的國際地位，適應國際化的原則；人民幣雖然已經(jīng)奠定亞洲區域主導貨幣之一的地位，但要清醒地認識到，相對于美元、歐元、日元等國際貨幣，人民幣仍然屬于“邊緣”貨幣，匯率水平的確定及釘住目標的調整受到國際經(jīng)濟環(huán)境變化的影響。此外，還要充分考慮國際資本流動(dòng)的影響。
決定匯率的基礎在國內，但匯率水平孰高孰低是一項復雜的系統工程。上世紀50年代，法國經(jīng)濟停滯、政治不穩定，戴高樂(lè )上臺當總統后，搞了一次法國法郎大貶值，法國經(jīng)濟狀況迅速好轉。上世紀60年代西德馬克作過(guò)小幅度升值，其結果正面作用大于負面影響。但是有的國家對貨幣進(jìn)行了大貶值，結果適得其反，經(jīng)濟狀況更糟。人民幣匯率改革，必須慎之又慎，不能過(guò)急也不能不變，一定要選擇有利時(shí)機。匯率機制的改革一定要有利于中國和世界經(jīng)濟的穩定與發(fā)展。
從長(cháng)期看，中國必須堅持獨立的貨幣政策，而資本項目的開(kāi)放還需時(shí)日，因此，一個(gè)具有充分彈性的有管理浮動(dòng)的匯率是改革的必然。人民幣匯率既可升，也可降，它的波動(dòng)變化，除自身經(jīng)濟因素外，還受美元、歐元、日元的變化而變化。因此，匯率的升與貶都是相對的。
有管理的浮動(dòng)匯率制度
改革的進(jìn)程應采取漸進(jìn)的做法，應認真總結以往人民幣匯率運行的正反經(jīng)驗；積極推動(dòng)匯率基礎理論和實(shí)證分析研究。筆者認為，可選擇的方案是，真正回歸到有管理的浮動(dòng)制度。中國在1994年匯率并軌時(shí)，就提出實(shí)行有管理浮動(dòng)，但市場(chǎng)運行實(shí)際釘住美元。由于中國經(jīng)濟周期與美國不一致，人民幣繼續釘住美元，易陷被動(dòng)，缺乏靈活自主性。
回歸到有管理浮動(dòng)的措施是：(1)逐漸增加匯率彈性，在當前匯率水平的基礎上，波動(dòng)幅度擴大到上下1%；(2)逐步地使用匯率波動(dòng)區間，放寬波動(dòng)范圍；建立內部匯率目標區，可逐步擴大到上下10-15%；(3)在放寬匯率浮動(dòng)區間的基礎上，改釘住美元為釘住一籃子貨幣。特別需要注意的是，如果立即改為釘住一籃子貨幣的話(huà)，匯率的波動(dòng)可能會(huì )太大，產(chǎn)生較大的負面影響。因此，改為釘住一籃子貨幣應相機而行，要有一個(gè)充分的過(guò)渡期。在貨幣籃子中，由于中國對美國和香港地區貿易額較大，而港幣又與美元掛鉤，在歐元、日元等其他貨幣進(jìn)入籃子后，美元在籃子中應占50-60%。在實(shí)際運行中，可根據具體情況對籃子貨幣和貨幣的權重進(jìn)行調整。與此同時(shí)，應增加外匯市場(chǎng)交易品種和交易方式，進(jìn)一步提高外匯市場(chǎng)資源配置的效率，完善市場(chǎng)做市商制度，為人民幣匯率機制的形成奠定基礎。
(稿件來(lái)源：《中國財經(jīng)報》，作者：吳念魯，系中國國際金融學(xué)會(huì )副會(huì )長(cháng))
