中新網(wǎng)6月27日電 最新一期《證券市場(chǎng)周刊》載文指出，股權分置改革是中國證券市場(chǎng)的一場(chǎng)“制度革命”，它將消除股權分置造成的流通股股東和非流通股股東之間的利益沖突，全體股東的利益趨于一致，上市公司將從過(guò)去作為大股東融資工具、甚或“提款機”的角色轉變成為全體股東創(chuàng )造價(jià)值的平臺。
從單純追求利潤到“戰略質(zhì)量”提高
在股權分置條件下，對上市公司而言，只存在“流通股股東價(jià)值”，不存在“非流通股股東價(jià)值”。
非流通股股東，特別是大股東與社會(huì )公眾股東利益機制割裂。大股東股權不能通過(guò)流通來(lái)主張利益和實(shí)現利益，往往選擇通過(guò)上市公司向大股東轉移利潤、轉移資金等法律非“理性”方式實(shí)現“經(jīng)濟理性”；而社會(huì )公眾股東由于勢單力薄或主客觀(guān)條件限制，無(wú)法通過(guò)參與上市公司的經(jīng)營(yíng)管理和對上市公司高管實(shí)施監督來(lái)主張權利和實(shí)現權利，只能投機性追求證券市場(chǎng)股價(jià)漲落實(shí)現利益。
在股權分置條件下，上市公司本質(zhì)上并不是作為一個(gè)真正的法人主體而存在，而是作為大股東的一個(gè)具有“法人外殼”的附屬物存在。上市公司的經(jīng)營(yíng)動(dòng)機甚至達不到非上市公司的經(jīng)營(yíng)動(dòng)機，即追求產(chǎn)品價(jià)值——利潤最大化的層次水平，而往往是短期性的追求大股東利益最大化。
在股權分置條件下，“一年績(jì)優(yōu)、兩年變臉、三年退市”往往是上市公司的宿命性結局；信心滿(mǎn)懷入市，淚流滿(mǎn)面出局則往往是中小投資者的宿命性結局。
股權分置改革試點(diǎn)的啟動(dòng)和全面推行，將逐步實(shí)現大股東和社會(huì )公眾股東的利益機制統一，雙方成為同一個(gè)利益主體，其價(jià)值都通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)評定、體現，雙方利益目標和利益實(shí)現途徑均同一地體現在股票市值上。這時(shí)候，大股東才有利益驅動(dòng)維護上市公司的“法人財產(chǎn)權”而使其作為一個(gè)真正的法人主體而存在，因為這是實(shí)現股東價(jià)值必要的基礎性條件。
因此，股權分置改革試點(diǎn)，以至于全流通的完全實(shí)現，將使上市公司在市場(chǎng)力量的作用下，實(shí)現其經(jīng)營(yíng)管理動(dòng)機從追求大股東利益最大化，到追求利潤最大化，到追求股東價(jià)值最大化的回歸和升華。
從產(chǎn)品價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)到股東價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)
公司上市以前，企業(yè)面對的客戶(hù)只是產(chǎn)品客戶(hù)，但公司上市后，還要面對“資本客戶(hù)”，即廣大的投資者。公司上市后，一方面必須繼續做好面對產(chǎn)品客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo)工作，另一方面，也必須做好面對資本客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo)工作——投資者關(guān)系管理工作。
由此，使上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生質(zhì)的升華，即從“產(chǎn)品——利潤”模式提升到“資本——股東價(jià)值”模式。
產(chǎn)品價(jià)值由生產(chǎn)過(guò)程創(chuàng )造，通過(guò)交換或流通過(guò)程中“驚險的跳躍”而實(shí)現。廣義的產(chǎn)品價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)包括產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程的管理和銷(xiāo)售過(guò)程的管理。同產(chǎn)品價(jià)值類(lèi)似，上市公司“股東價(jià)值”也是在“生產(chǎn)過(guò)程”中創(chuàng )造，在資本市場(chǎng)流通過(guò)程中實(shí)現的。
企業(yè)“股東價(jià)值”的“生產(chǎn)過(guò)程”，就是上市公司培育、提高其“戰略質(zhì)量”的過(guò)程，即企業(yè)全部的經(jīng)營(yíng)管理(包括純產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和并購等資本經(jīng)營(yíng))活動(dòng)過(guò)程；企業(yè)“股東價(jià)值”的實(shí)現過(guò)程，就是上市公司在證券市場(chǎng)上，通過(guò)金融、溝通和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)手段，向投資者能動(dòng)地展示其“戰略質(zhì)量”，獲得“戰略可信度”以促使公司股票理性交易(而非“噪音交易”)的過(guò)程。
因此，廣義的上市公司股東價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)，包括兩方面含義，一方面上市公司不僅僅要追求利潤最大化，還要實(shí)現公司“戰略質(zhì)量”的全面提升，以實(shí)現可持續的利潤最大化。從這個(gè)意義上講，股東價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)就是全面企業(yè)質(zhì)量營(yíng)銷(xiāo)；另一方面，上市公司必須將其作為一項與產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)同等重要的工作，在誠信的基礎上開(kāi)展真正意義上的投資者關(guān)系管理工作，使投資者客觀(guān)、充分認識到上市公司“生產(chǎn)”的公允的而非夸大或低估的“股東價(jià)值”。(郭銳)
