多空“拉鋸戰”未打完

　  基于對目前市場(chǎng)基本面以及投資者情緒等因素的判斷，市場(chǎng)震蕩拉鋸的運行格局短期不會(huì )改變，本周二的尾市跳水也對此給予了部分驗證。

　  如果就日K線(xiàn)來(lái)說(shuō)，近期市場(chǎng)是“陽(yáng)多陰少”，呈現出偏強態(tài)勢。不過(guò)，要是對具體每一條K線(xiàn)做些分析就會(huì )發(fā)現，實(shí)際上大多數K線(xiàn)都留有下影線(xiàn)，也就是說(shuō)盤(pán)中震蕩很大。即便是那么幾條光腳陽(yáng)線(xiàn)，但就其開(kāi)盤(pán)位置來(lái)說(shuō)，也低于上一交易日的收盤(pán)位置，所以屬于低位啟動(dòng)的上漲，兩條K線(xiàn)連在一起，同樣反映出有較大的震蕩。換個(gè)角度看，雖然行情也持續了一段時(shí)間，而且絕對漲幅也已經(jīng)不算太小，但是很少出現單日大幅上漲的格局。

  　在股市剛開(kāi)始反彈不久，而且點(diǎn)位又不算很高的情況下，一般來(lái)說(shuō)大盤(pán)更容易走出強勢上漲行情，而目前這樣震蕩拉鋸的盤(pán)面在歷史同期階段很少出現。那么，近期股市為什么會(huì )有這樣的特點(diǎn)呢？

　  說(shuō)到底，這與本次行情的特征有關(guān)�；仡櫼幌乱粋�(gè)多月來(lái)的市場(chǎng)，不難發(fā)現，一方面，就整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境及格局看，實(shí)際上并沒(méi)有發(fā)生什么大變化�，F在大家都在談?wù)撜�策，其�?shí)，時(shí)下所提到的那些利多，或者是作為利多來(lái)理解的信息，大多在兩個(gè)月前已經(jīng)有了。但股市在那個(gè)時(shí)候對此反應很冷漠，現在則很熱情。為什么？原因在于，就在這段時(shí)間，市場(chǎng)情緒開(kāi)始好轉，已經(jīng)從一味看空轉為部分看多。當然，這種市場(chǎng)情緒的改變，還是有其根源的，但仍更多體現在預期變化上，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性政策利好或者其它因素來(lái)刺激。

　  在這種情況下，投資者對行情的認識一定存在很大差異。有人將其作為超跌后的小反彈，也有人認為是中級行情，還有人則從反轉的思路來(lái)解釋。這樣一來(lái)，也就導致大家對行情從運行高度到市場(chǎng)熱點(diǎn)都難以形成共識，于是反映在市場(chǎng)上，必然會(huì )導致頻繁震蕩、反復拉鋸的局面出現。

　  這一點(diǎn)在期貨市場(chǎng)上也可以得到證明。股指期貨一會(huì )兒貼水交易，一會(huì )兒又升水交易，其與現貨的價(jià)差變化十分無(wú)序。這里的原因無(wú)非就是多空快速轉換，從而使得走勢多變。一句話(huà)，就是因為行情是在基本面平靜的情況下形成的，帶有更多自發(fā)色彩，因此其在運行中必然有點(diǎn)猶猶豫豫，特別是在上漲過(guò)程中，會(huì )有比較多的曲折出現。因此，震蕩拉鋸就會(huì )成為行情運行的基本模式。

  　現在的問(wèn)題是，近期的非典型震蕩格局，會(huì )不會(huì )延續呢？一般來(lái)說(shuō)，在行情運行了一個(gè)階段以后，人們對后市的認識會(huì )相對一致起來(lái)，這會(huì )使得隨后大盤(pán)的運行較為連貫。

　  典型如2005年下半年的行情，在行情初啟動(dòng)時(shí)，大家對引發(fā)行情的股改有不同理解，看多、看空都有，因此股指走勢十分反復，但走了一段以后就開(kāi)始改變，到了2006年更是形成了單邊上漲。當然，現在的情況與當年是完全不能比的，但僅就市場(chǎng)運行層面來(lái)說(shuō)，還是具有某種共通性。但問(wèn)題是，當年之所以會(huì )形成單邊上漲，主要是因為大家對股改的認識一致了，而現在呢？因為市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)有大的變化，因此也就不存在外部因素來(lái)驅使人們的認識趨于一致。所以，至少在近階段，人們還很難對行情的演繹達成高度共識，股市還不可能擺脫震蕩拉鋸的局面。

　  不過(guò)，鑒于現在股指總體還不算高，加上多數股票估值還比較便宜，而基本面方面利多的因素也在慢慢增長(cháng)，因此即便大家對后市形成不了如何強烈的共識，以致股指會(huì )反復震蕩，但是就大趨勢來(lái)說(shuō)，預計還將是逐步往上的。 □申銀萬(wàn)國研究所 桂浩明