中新網(wǎng)9月20日電 今日出版的《上海證券報》發(fā)表評論員文章稱(chēng)，隨著(zhù)股改由試點(diǎn)階段轉入重點(diǎn)推進(jìn)階段，中國股市開(kāi)始告別一個(gè)產(chǎn)權界定混亂、行政干預不斷又不能不干預的“政策市時(shí)代”，證券市場(chǎng)本身也開(kāi)始成為資源配置的基礎力量，從而使市場(chǎng)力量能夠真正發(fā)揮作用，即有識之士所說(shuō)的“還證券市場(chǎng)以本色”。
文章指出，進(jìn)一步推動(dòng)這個(gè)轉折，需要我們按照證監會(huì )、國資委、財政部、央行和商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布的“22條”提出的“股權分置改革的指導思想”，不斷深化認識，積極穩妥地推進(jìn)股權分置改革。這方面，有許多實(shí)際工作要做。澄清一部分人存在的國有大股東以送股方式向流通股東支付對價(jià)是否是國有資產(chǎn)流失的疑問(wèn)，即是一件很迫切的事。
在分析這個(gè)問(wèn)題時(shí)，首先需要弄清的是為什么要支付對價(jià)。眾所周知，股權分置是中國經(jīng)濟體制轉軌中形成的特殊問(wèn)題。股權分置不但扭曲了資本市場(chǎng)競價(jià)機制，制約資源配置功能的有效發(fā)揮；而且使資本流動(dòng)存在著(zhù)非流通股協(xié)議轉讓和流通股競價(jià)交易的兩種價(jià)格，導致資本運作缺乏市場(chǎng)化操作基礎。解決股權分置問(wèn)題，清除非流通股和流通股的流通制度差異，支付對價(jià)是非流通股取得流通權的題中應有之義。因為股權的重新合一，非流通股股東是受益人，流通股股東是受損者，對價(jià)是消除制度缺陷、平衡兩類(lèi)股東利益的形式與工具。從這個(gè)意義上說(shuō)，對價(jià)不是追求歷史得失的補償，而是保證流通股股東不因解決股權分置問(wèn)題而受損害，同時(shí)穩定市場(chǎng)預期。這是一個(gè)市場(chǎng)有關(guān)各方都能接受的原則或底線(xiàn)，也是政府有關(guān)部門(mén)和上市公司在取消原先不能流通的規定和承諾，取得流通權時(shí)必須作出的制度安排�！皣艞l”在論及解決股權分置問(wèn)題時(shí)，特別強調要“保護投資者特別是公眾投資者合法權益”，道理就在這里。
從近幾個(gè)月的實(shí)踐來(lái)看，股權分置改革兩批試點(diǎn)都達到了預期的“雙贏(yíng)”效果。一方面，上市公司非流通股股東依法征求A股市場(chǎng)相關(guān)流通股股東意見(jiàn)，協(xié)商確定切合公司實(shí)際情況的股改對價(jià)方案，盡可能做到了有利于市場(chǎng)穩定和上市公司長(cháng)遠發(fā)展的有機統一。另一方面，國有股股份在取得流通權之后在市場(chǎng)上還有溢價(jià)。據對45家試點(diǎn)公司的統計，股權分置改革以后，流通股股東的市值增長(cháng)了12%，非流通股股東的市值在支付對價(jià)之后也沒(méi)有損失，還有所增長(cháng)。由此可見(jiàn)，支付對價(jià)并不存在國有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。
正確認識股改對國資的保值增值作用，需要摒棄短視的眼光。一是非流通股股東如果不通過(guò)對價(jià)獲得流通權，上市公司市場(chǎng)價(jià)值的體現往往要受到種種非常規因素的干擾，它的定價(jià)機制及資本價(jià)格也將呈非透明和非理性。而非透明與非理性，最容易孳生腐敗，導致國資的流失。君不見(jiàn)，一些所謂的“資本高手”，與一些上市公司或國有企業(yè)的高管，形成了利益集團，他們運用新型的資本運作手法，套取掠奪國有資產(chǎn)，然后使企業(yè)破產(chǎn)倒閉，銀行貸款血本無(wú)還，上市公司被“掏空”，這才是真正的國資流失。
二是如果股權分置問(wèn)題不解決，證券市場(chǎng)持續低迷，社會(huì )公眾投資者損失慘重，不但儲蓄資金、社�；�、企業(yè)年金等社會(huì )主流資金對證券市場(chǎng)望而卻步，甚至連投機資金都退避三舍。相當一部分上市公司的股價(jià)已跌破其凈資產(chǎn)值，這對國資的保值增值，顯然有百弊而無(wú)一利。
三是如果股權分置問(wèn)題久拖不決，一個(gè)產(chǎn)權清晰的資本市場(chǎng)平臺就難以形成。非流通股通過(guò)支付對價(jià)獲得了流通權，為中國企業(yè)大規模收購兼并、重組和整合提供廣闊舞臺和金融創(chuàng )新工具。各種強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補的產(chǎn)業(yè)整合將風(fēng)起云涌。而相當一部分績(jì)差股通過(guò)股改推進(jìn)重組，即人們通常說(shuō)的“咸魚(yú)翻身”，也將有利于國資的保值增值�！帮L(fēng)物長(cháng)宜放眼量”，在股改與國資保值增值的問(wèn)題上，我們要有辯證法的長(cháng)遠眼光。
股改使國有資產(chǎn)實(shí)現資本化，最終將拓展國有資產(chǎn)的管理空間，并在資本化的平臺上，使公有制與市場(chǎng)經(jīng)濟實(shí)現高效的融合。當然，這也對國有資產(chǎn)管理層提出了新的挑戰，即要將市值指標引入國有股股東的業(yè)績(jì)考核體系。在市值考核以及管理層股權激勵的雙重動(dòng)力驅使下，促進(jìn)國有經(jīng)濟的發(fā)展將更加穩健、更有效力和耐力。市場(chǎng)化條件下的國資保值增值，是一篇全新的文章。
