力帆歷時(shí)4年的上市路終于要接近終點(diǎn)了。

　　10月15日晚，證監會(huì )發(fā)審委公告稱(chēng)，力帆實(shí)業(yè)（集團）股份有限公司（下稱(chēng)“力帆實(shí)業(yè)”）首發(fā)申請獲得通過(guò)。力帆實(shí)業(yè)計劃發(fā)行不超過(guò)2億股，發(fā)行后總股本為不超過(guò)9.51億股。中原證券汽車(chē)行業(yè)分析師徐敏鋒分析說(shuō)：“按20倍市盈率計算，預計力帆IPO每股價(jià)格不超過(guò)10元，總市值低于100億元�！�

　　力帆實(shí)業(yè)是重慶當地最大民營(yíng)企業(yè)，成立于1992年，以摩托車(chē)制造為主業(yè)，2005年進(jìn)入汽車(chē)制造業(yè)，2006年受資金困擾的力帆實(shí)業(yè)開(kāi)始尋求上市融資渠道。

　　資金鏈吃緊

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，力帆實(shí)業(yè)2007年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入和利潤額出現不同幅度的下滑。2008年利潤額僅為2.21億元，同比下滑47%。2009年之后營(yíng)業(yè)收入和利潤額雖然出現上升，但總體業(yè)績(jì)仍低于2007年。

　　“本次發(fā)行擬募集資金14.8億元，到位后將投入三個(gè)項目：15萬(wàn)輛乘用車(chē)項目（二期5萬(wàn)輛）、20萬(wàn)臺汽車(chē)發(fā)動(dòng)機項目和年產(chǎn)100萬(wàn)臺通用汽油機項目�！绷Ψ珜�(shí)業(yè)招股說(shuō)明書(shū)稱(chēng)。接近力帆實(shí)業(yè)的人士對本報表示，力帆實(shí)業(yè)董事長(cháng)尹明善曾稱(chēng)，做汽車(chē)之前錢(qián)怎么也花不完，但做汽車(chē)之后卻是“錢(qián)不夠花”。在一次媒體采訪(fǎng)中，尹明善表示，“造車(chē)是資金密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，需要大量資金”，力帆爭取發(fā)行8億至10億股，募資10億~30億元，募集資金主要用于汽車(chē)和摩托車(chē)的制造。

　　事實(shí)也是如此。作為我國最大的摩托車(chē)制造公司之一，力帆實(shí)業(yè)在進(jìn)軍汽車(chē)制造之前年銷(xiāo)售額約為45億元，凈利率約為7%，每年凈利潤約為3億元。2009年，力帆實(shí)業(yè)生產(chǎn)摩托車(chē)45.6萬(wàn)臺，國內排名第12名。但汽車(chē)制造需要更大規模資金投入，加上初期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)欠佳，導致力帆實(shí)業(yè)資金鏈吃緊。

　　與此同時(shí)，2008年金融危機爆發(fā)后我國摩托車(chē)出口受到嚴重影響。2009年，我國摩托車(chē)出口同比下降39.6%，整體銷(xiāo)量同比下降7.4%。力帆實(shí)業(yè)資金鏈進(jìn)一步繃緊。在招股說(shuō)明書(shū)中，力帆實(shí)業(yè)表示：“若金融危機影響未能完全消除，造成世界宏觀(guān)經(jīng)濟二次探底，可能會(huì )使本公司摩托車(chē)出口形勢出現反復，進(jìn)而對本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成影響�！倍�根據力帆實(shí)業(yè)的規劃，該公司尚需要24億元來(lái)發(fā)展轎車(chē)業(yè)務(wù)。

　　利潤率誘惑

　　除力帆外，浙江民營(yíng)汽車(chē)公司眾泰汽車(chē)也在謀求上市，在香港上市的長(cháng)城汽車(chē)則醞釀回歸A股。

　　“摩托車(chē)空間不太大，轎車(chē)競爭太激烈。但是從招股書(shū)看，力帆汽車(chē)的毛利率還是不錯的�！毙烀翡h表示，民營(yíng)汽車(chē)公司借貸難度較高，如果想要獲得更好的發(fā)展，就必須解決資金難題。力帆實(shí)業(yè)招股書(shū)顯示，2010年上半年該公司資產(chǎn)負債率（合并）高達72.85%。

　　2005年力帆實(shí)業(yè)將其積累的9億元資金投入汽車(chē)制造。2008年力帆實(shí)業(yè)獲得美國AIG集團9000萬(wàn)美元的入股資金及銀行貸款。2009年力帆轎車(chē)產(chǎn)量為43146輛，低于市場(chǎng)預期。同時(shí)，力帆轎車(chē)520、320、620、520i四個(gè)系列車(chē)型最低售價(jià)為3.98萬(wàn)元，最高售價(jià)7.98萬(wàn)元，低廉的售價(jià)導致其利潤總額偏低。

　　但值得一提是，盡管汽車(chē)制造對民營(yíng)企業(yè)難度較大，但利潤率卻較可觀(guān)。力帆實(shí)業(yè)的數據顯示，該公司2007~2010年上半年乘用車(chē)毛利率最低15.66%，最高19.84%。而2009年汽車(chē)業(yè)上市公司平均毛利率為15.4%，廣汽長(cháng)豐的毛利率在上市公司中最高，為25.59%。這意味著(zhù)造車(chē)仍是個(gè)賺錢(qián)的行業(yè)。（唐柳楊）