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　　隨著(zhù)美國財政部拋出了修改后的債轉股方案并已得到逾三分之一的債券持有人同意，百年汽車(chē)老店通用公司最終將駛入破產(chǎn)保護之路已毫無(wú)懸念，而新債轉股方案更是為通用鋪就了一條破產(chǎn)重組的快車(chē)道。

　　如何化解巨額債務(wù)始終是困擾通用重組的難題，也是奧巴馬今年3月底否決通用2月17日提交的再生重組方案的重要理由。為此，4月27日，通用在修訂后的重組方案中推出了債轉股方案，即通用的債券持有人用約270億美元的無(wú)擔保債權換來(lái)重組后的新通用10%的股權。然而，方案一露面，就遭到了來(lái)自債券持有人的強烈反對，原因無(wú)非是股份對價(jià)太低。

　　果然，在規定的截止日期5月26日午夜之前，僅有約15%的中小投資者接受了該方案，距離政府設定的90%的紅線(xiàn)相去甚遠，談判最終于27日一早宣布破裂。

　　然而28日，美國財政部出人意料地提出了一個(gè)“甜頭”更大的債權放棄補償方案，即在獲得原有10%股份對價(jià)基礎上，賦予債券持有人以較低的價(jià)格購買(mǎi)新通用另外15%股份的權利。目前已有約35%的債券持有人接受了修改后的債轉股方案。截至美國東部時(shí)間30日下午5時(shí)，其余債券持有人仍有機會(huì )接受新方案。

　　表面來(lái)看，政府為推動(dòng)通用的債務(wù)庭外和解作出了一定讓步，但實(shí)際增加的這點(diǎn)“甜頭”也是需要債券持有人有所付出，那就是不能在通用進(jìn)入破產(chǎn)保護程序之后對政府的重組方案說(shuō)不�！暗蛢r(jià)認股權”實(shí)際上就是支付給債券持有人的“封口費”。

　　至此，美國政府力推通用破產(chǎn)重組的良苦用心昭然若揭。而從28日開(kāi)始，通用重組的工作重心已經(jīng)不再是是否破產(chǎn)的問(wèn)題，而是如何盡快走出破產(chǎn)保護，從而最大限度地降低破產(chǎn)帶來(lái)的負面影響。

　　根據美國《破產(chǎn)法》第11章的規定，尋求破產(chǎn)保護的債務(wù)人須與代表債權人和股東利益的有關(guān)各方共同制訂重組方案，就債務(wù)償還的期限、方式以及對債權人和股東利益的保護作出相應安排，而方案必須得到債權人、債券持有人和股東的認可，并得到法院的批準。這一過(guò)程通常是漫長(cháng)而繁瑣的，而時(shí)間拖得過(guò)長(cháng)，對通用的再生和美國汽車(chē)業(yè)的重振，乃至整個(gè)美國經(jīng)濟的復蘇都有害無(wú)益。畢竟，沒(méi)有哪個(gè)消費者愿意購買(mǎi)一個(gè)處于破產(chǎn)保護下的公司的汽車(chē)。

　　美國財政部拋出的附加“封口”條件的新債轉股協(xié)議無(wú)疑為“快速破產(chǎn)”提供了可能，因為這實(shí)際上等于是逼迫債券持有人提前接受了通用的債務(wù)安排。此外，29日聯(lián)合汽車(chē)工人工會(huì )與通用達成了旨在削減勞工成本的讓步協(xié)議，將進(jìn)一步推動(dòng)通用盡快抽身于破產(chǎn)重組。但即便如此，考慮到通用破產(chǎn)規模龐大且紛繁復雜，分析人士預計仍需要90天甚至更多時(shí)間。

　　目前，由美國政府主導下的通用破產(chǎn)重組方案已經(jīng)基本敲定，即通用及其子公司將其主要優(yōu)良資產(chǎn)出售給新成立的通用，美國財政部將再提供300億美元的資金支持。新通用的股權結構為美國財政部持有72.5%的股份，聯(lián)合汽車(chē)工會(huì )持股17.5%，債券持有人獲得另外10%，170億美元的債務(wù)將進(jìn)入新通用，包括應付財政部的80億美元和應付給工會(huì )醫療保健信托基金的65億美元優(yōu)先股和25億美元的債券。而剩余資產(chǎn)及約270億美元的債券持有人債務(wù)將保留在原通用中，并將逐步分拆出售。