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　　在股份回購與大股東減持問(wèn)題上，業(yè)內人士懷疑，海馬股份發(fā)布股份回購的消息刺激股價(jià)上漲，有“一箭雙雕”之嫌，一方面，為二股東在二級市場(chǎng)減持創(chuàng )造條件，另一方面則為公司可轉債加速順利轉股。

　　在我國汽車(chē)行業(yè)景氣度大幅飆升的背景下，從事汽車(chē)生產(chǎn)和銷(xiāo)售的海馬股份(000572)，竟成了一家“開(kāi)倒車(chē)”的上市公司。

　　業(yè)績(jì)逆全行業(yè)增長(cháng)而巨虧

　　2009年，盡管面對全球經(jīng)濟下滑的沖擊，但由于國內汽車(chē)業(yè)有國家1.6升及以下排量車(chē)型購置稅減半等利好政策的支撐且消費需求強勁，汽車(chē)銷(xiāo)售呈現爆發(fā)式增長(cháng)。今年1—9月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)961.27萬(wàn)輛和966.27萬(wàn)輛，同比增長(cháng)32.01%和34.24%，其中乘用車(chē)市場(chǎng)呈現爆發(fā)式增長(cháng)，不僅單月銷(xiāo)量首次突破100萬(wàn)輛，而且前三季度同比增速超過(guò)40%，創(chuàng )歷年新高。

　　與此同時(shí)，上海汽車(chē)(600104)、長(cháng)安汽車(chē)(000625)等上市公司均發(fā)布了業(yè)績(jì)大幅預增的公告。上海汽車(chē)前三季度歸屬于母公司凈利潤預增70%以上；長(cháng)安汽車(chē)凈利潤預增達130%—150%；而長(cháng)期業(yè)績(jì)欠佳的東安黑豹(600760)凈利潤同比增長(cháng)3000%。

　　然而，以小排量車(chē)型為主的海馬股份卻于10月15日發(fā)布了預虧公告。公告稱(chēng)，2009年受全球經(jīng)濟危機影響，行業(yè)競爭加劇，汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降，導致公司前三季度虧損，1—9月公司汽車(chē)產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊跌，收入同比下降約15%。今年1—9月，公司虧損約1.7億元—2億元，每股收益約為-0.18元—-0.21元，其中第三季度公司虧損達7000萬(wàn)元—1億元。而去年前三季度，公司實(shí)現凈利潤290萬(wàn)元。

　　對于業(yè)績(jì)預虧的具體原因，公司表示，本報告期公司按相關(guān)規定計提了約1.5億元存貨跌價(jià)損失。另外，上年同期新股申購投資收益達3936萬(wàn)元，而本期因證券市場(chǎng)原因，新股申購投資收益僅232萬(wàn)元。

　　而業(yè)內分析師認為，公司銷(xiāo)售乏力的主要原因在于車(chē)型陳舊，且過(guò)于集中于中低端市場(chǎng)。半年報顯示，公司1—6月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入25.89億元，同比下滑29.20%；歸屬于母公司所有者凈利潤-9849.06萬(wàn)元，同比下降298.97%；對應中期每股收益-0.09元。其中，海南基地實(shí)現營(yíng)業(yè)收入22.96億元，虧損1.83億元。

　　海馬股份與馬自達徹底分手后，公司自主研發(fā)與技術(shù)儲備不足的問(wèn)題日益顯露，更新?lián)Q代緩慢，產(chǎn)品斷檔，競爭力下滑。

　　由于公司產(chǎn)銷(xiāo)規模偏小，銷(xiāo)量增速遠弱于行業(yè)整體，且經(jīng)歷了一季度的去庫存過(guò)程，海馬股份上半年綜合毛利率為4.85%，相比2008年同期下降5.02個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內預計，公司短期毛利率將繼續處于較低水平，2009年虧損幾乎已成定局。

　　公司股份回購變大股東股份減持

　　2008年12月9日，海馬股份公告了《海馬投資集團股份有限公司回購部分社會(huì )公眾股股份報告書(shū)》�熓召張蟾鏁�(shū))。然而，時(shí)隔將近一年之后，海馬股份于2009年10月12日發(fā)布股份回購進(jìn)展情況稱(chēng)，截至2009年9月30日，公司回購股份總數為0股，支付回購資金額為0元。

　　回購公告最初發(fā)布之時(shí)，海馬股份的股價(jià)在4元上下，公告發(fā)布后，公司股價(jià)在經(jīng)過(guò)短期上漲之后，開(kāi)始了慢慢下跌。至2008年年底，海馬股份的股價(jià)跌至短期低點(diǎn)3.10元。

　　據統計，自公司公告《收購報告書(shū)》后，在2008年12月24至2009年1月21日期間，有17個(gè)交易日達到回購價(jià)格不超過(guò)3.6元的回購條件，但公司一股未買(mǎi)。這與另兩家同處于回購期的上市公司天音控股(000829)、麗珠集團(000513)紛紛投入真金白銀在二級市場(chǎng)中的持續回購形成了鮮明對比。

　　令投資者尤為困惑的是，海馬股份在發(fā)布股份回購方案后，不僅一股未買(mǎi)，其大股東還大肆減持。海馬股份9月25日公告表明，公司二股東海馬投資集團有限公司(海馬投資)在2009年7月7日—9月24日間，累計減持所持海馬股份11987029股，占總股本的1.15%。減持后，海馬投資所持股份比例由11.93%降至10.79%。

　　海馬投資最初所持的1.46億股海馬股份為限售股，自2008年12月份解禁以來(lái)，海馬投資已先后三次公告減持，累計減持約0.34億股。

　　對此，海馬股份證券辦人士表示，股份回購是上市公司行為，減持是股東行為。

　　誠如其言，表面上看二者沒(méi)有必然聯(lián)系，但公開(kāi)資料顯示，海馬股份與其第一大股東海南汽車(chē)有限公司、第二大股東海馬投資三家公司系同一實(shí)際控制人，即現任海馬股份董事長(cháng)景柱。

　　有業(yè)內人士甚至懷疑，海馬股份發(fā)布股份回購的消息刺激股價(jià)上漲，有“一箭雙雕”之嫌，一方面，為二股東在二級市場(chǎng)減持創(chuàng )造條件，另一方面則為公司可轉債加速順利轉股。

　　在海馬股份推出回購計劃之時(shí)，正面臨8億多元債轉股壓力。2008年1月16日，海馬股份發(fā)行了820萬(wàn)張可轉債，每張面值100元，發(fā)行總額8.2億元。

　　據規定，可轉債在轉股期內，如果公司股票收盤(pán)價(jià)連續30個(gè)交易日低于當期轉股價(jià)格的70%，可轉債持有人有權將其持有的全部或部分可轉債按面值的105%(含當期利息)回售給公司。

　　海馬股份初始轉股價(jià)為18.28元。不料去年遭遇大熊市，海馬股份股價(jià)跟隨大盤(pán)一路下滑，一度跌至去年10月30日的2.40元。當時(shí)，持續下跌的股價(jià)已接近上述條件，海馬股份為避免拿出巨額資金還債，一再調整轉股價(jià)格，從18.28元／股下調至5.03元／股，再下調到3.6元／股。

　　眾所周知，A股股價(jià)相對于轉股價(jià)格越高，可轉債順利轉股的機會(huì )越大。海馬股份為使可轉債盡可能轉換成公司流通A股，在不斷下調轉股價(jià)格的同時(shí)，又通過(guò)股份回購以刺激股價(jià)攀升。

　　海馬股份公告股份回購后，海馬轉債于今年3月17日至4月28日連續30個(gè)交易日內有20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)高于當期轉股價(jià)3.6元／股的130%，海馬轉債觸發(fā)提前贖回條款，海馬股份宣布提前贖回轉債，期間轉債累計轉股達1.16億股。海馬轉債從今年6月1日起停止轉股，并摘牌。為期5年的海馬轉債發(fā)行還不到1年半時(shí)間即退出市場(chǎng)。

　　截至2009 年6月1日，僅余350.72萬(wàn)元的“海馬轉債”未轉股，海馬股份最終贖回可轉債數量35072張，共計支付贖回款僅約361萬(wàn)元。海馬股份贖回的可轉債數額僅占海馬轉債發(fā)行總額8.2 億元的0.43%。