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　　吉利公司收購了世界級大品牌沃爾沃，讓平日里不太關(guān)心汽車(chē)的國人都有些為之一震的感覺(jué)，畢竟這是以前我們連想都不敢想的事。但也有人擔心：一個(gè)民營(yíng)企業(yè)能經(jīng)營(yíng)好沃爾沃這樣的世界級品牌嗎？不過(guò)，吉利老總李書(shū)福倒是很有信心，在吉利正式收購沃爾沃的文件簽署后不久，在一次記者招待會(huì )上他就公開(kāi)了經(jīng)營(yíng)沃爾沃的理念：用“吉利模式”打造沃爾沃！李書(shū)福認為，沃爾沃這些年之所以經(jīng)營(yíng)“慘淡”，一個(gè)很重要的原因就是沒(méi)有形成規模，所以成本就下不來(lái)，利潤也不理想。所謂用吉利模式打造沃爾沃，也就是，逐步形成沃爾沃汽車(chē)的生產(chǎn)規模，逐步降低生產(chǎn)成本，用規模效應提升沃爾沃的品牌利潤。

　　對于李書(shū)福這樣的理念，從學(xué)術(shù)角度出發(fā)，我是相當不贊成的。首先，吉利收購沃爾沃的目的不是提升利潤。中國的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者大都把利潤掛在嘴邊，好像利潤最大化了，經(jīng)營(yíng)者的目的也就達到了，其實(shí)不然。打個(gè)不一定恰當的比方，以前嫁女兒選人家，都將家風(fēng)放在首位，為什么呢？一個(gè)家風(fēng)不好的人家，就算日進(jìn)斗金，可家里有個(gè)敗家兒子，掙的錢(qián)再多也不夠敗壞的，這個(gè)家庭能靠得住嗎？企業(yè)投資也是一樣，假設你是投資者，請你投資的企業(yè)利潤很不錯，可就是抗風(fēng)險能力極差，有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)恐怕就要關(guān)門(mén)大吉，這樣的企業(yè)你愿意投資嗎？

　　當然，與娶妻嫁女不同的是，婆家(公司)不是娶完媳婦(獲得投資)就萬(wàn)事大吉了，公司的行為要處處以出資人的利益為出發(fā)點(diǎn)，以追求所有者利益最大化為目標。在這個(gè)過(guò)程中，利潤只是實(shí)現所有者利益最大化的手段之一，而非目的。當手段與目標發(fā)生沖突時(shí)，當然要以目的為重了。我曾接觸過(guò)一個(gè)國外案例，某企業(yè)要上一套冶煉某種貴金屬的設備，可測算的結果是，3年內沒(méi)有任何利潤，而3年后的該種貴金屬的價(jià)格相當不確定，算來(lái)算去，企業(yè)決定放棄，因為不符合經(jīng)濟學(xué)邊際收益大于邊際成本的理論。但金融學(xué)家不這樣看，他們運用當時(shí)市場(chǎng)上交易的該種貴金屬期權的隱含波動(dòng)率測算該套設備的價(jià)值，發(fā)現投資該設備將提升企業(yè)價(jià)值，于是力薦項目上馬，最后金融學(xué)家說(shuō)服了決策者。結果，只是設備將要上馬的消息就推升了這家企業(yè)的股價(jià)。這個(gè)案例從一個(gè)側面說(shuō)明，利潤并不是企業(yè)價(jià)值全部，甚至連主要支撐都算不上。

　　吉利收購沃爾沃這個(gè)行動(dòng)本身最大的價(jià)值，應該在于提升吉利的市值。收購行動(dòng)被確認后的第一個(gè)交易日，吉利股票在香港股市就來(lái)了個(gè)跳空高開(kāi)、高開(kāi)高走，說(shuō)明市場(chǎng)很認可這場(chǎng)收購，也說(shuō)明吉利當初的決策是對的。從金融學(xué)的角度講，吉利汽車(chē)這些年在國內汽車(chē)市場(chǎng)逐步站穩了腳跟，盈利能力相當穩定，加之國內市場(chǎng)對汽車(chē)——尤其是吉利主打的低端汽車(chē)——的需求很大，因此，吉利的實(shí)際情況是：能力很強，但風(fēng)險不足。開(kāi)發(fā)一些風(fēng)險雖然較大，但預期價(jià)值更大的新項目，對于提升吉利的價(jià)值是非常必要的。

　　沃爾沃品牌的特點(diǎn)是，定位很高端，幾乎可以和“奢侈品”等量齊觀(guān)，它的市場(chǎng)狀況本身就是與波動(dòng)聯(lián)系在一起的：經(jīng)濟好的時(shí)候市場(chǎng)回報豐厚，經(jīng)濟不景氣的時(shí)候市場(chǎng)運行很可能低迷。但就是這種高波動(dòng)性恰恰是吉利當前所需要的，也就是說(shuō)，沃爾沃對于吉利的價(jià)值不在于什么規�；蚶麧�，而在于它的波動(dòng)性，因此，要想使這場(chǎng)收購的價(jià)值得以持續體現，維持沃爾沃的高波動(dòng)性并從高波動(dòng)性中獲得市值提升，才是吉利日后真正要做的。

　　可惜，吉利不這樣想。如果今后沃爾沃真的如李書(shū)福先生所說(shuō)被打造成“成本低、規模大”的品牌的話(huà)，沃爾沃的高波動(dòng)性還會(huì )存在嗎？高波動(dòng)性不在了，吉利的收購行為還會(huì )得到市場(chǎng)的追捧嗎？有一個(gè)事實(shí)，不知道是巧合還是必然，就在李書(shū)福先生公開(kāi)了他的“沃爾沃宣言”的第二天，吉利在香港的股價(jià)就下跌了，截至上周收盤(pán)時(shí)，跌勢仍未改觀(guān)。

　　還有個(gè)問(wèn)題也是吉利必須考慮的，就是沃爾沃品牌的文化價(jià)值。在國際汽車(chē)市場(chǎng)上，“沃爾沃”幾乎是“安全”、“高檔”、“品位”、“身份”的同義詞，就算是沃爾沃的一切硬件都燒光了，品牌價(jià)值依然存在。吉利在沃爾沃如此“落魄”的情況下還要花上幾十億來(lái)收購，其中相當一部分就是被視為文化價(jià)值而支出的�，F在吉利要用自身模式打造沃爾沃，沃爾沃品牌的文化價(jià)值還能存在嗎？

　　這樣的問(wèn)題不僅存在于吉利身上，當初盛傳騰中要收購悍馬的時(shí)候，就曾有人說(shuō)過(guò)：即使把悍馬的牌子貼在騰中拖拉機上也是值得的。要真這么干的話(huà)，騰中和悍馬必定兩敗俱傷：騰中拖拉機將不倫不類(lèi)，悍馬的文化價(jià)值將分文不值。

　　好在吉利的打算現在還沒(méi)付諸實(shí)施，重新考量還有時(shí)間。到底要不要把吉利模式用于沃爾沃的打造上，我看還是以企業(yè)的價(jià)值為思考的基點(diǎn)。吉利模式對于吉利汽車(chē)來(lái)說(shuō)是成功的，也許吉利的決策者和經(jīng)營(yíng)者們也以吉利模式而感到自豪，但并非好的東西在什么事情上都是好的，如果用吉利模式打造沃爾沃的決策損害了吉利價(jià)值，就該棄之不悔，否則，“引以為豪”很可能會(huì )演變成“追悔莫及”。 (田立 系哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院金融工程研究所所長(cháng))