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　　在小排量車(chē)型購置稅減征和汽車(chē)下鄉政策刺激下，去年下半年延遲的市場(chǎng)需求和今年的當期需求集中釋放，乘用車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比、同比均實(shí)現快速增長(cháng)。在上半年銷(xiāo)量大增的基礎上，由于產(chǎn)品結構逐步上移，下半年行業(yè)盈利有望同比高增長(cháng)。

　　轎車(chē)銷(xiāo)量持續高增長(cháng)

　　由于企業(yè)對2009年的行業(yè)趨勢判斷普遍趨于保守，產(chǎn)品供給相對于市場(chǎng)需求出現短缺，一季度全行業(yè)出現了罕見(jiàn)的銷(xiāo)大于產(chǎn)的現象。進(jìn)入二季度，乘用車(chē)銷(xiāo)售繼續高歌猛進(jìn)。據全國乘用車(chē)聯(lián)合會(huì )最新數據統計，6月轎車(chē)銷(xiāo)量在63萬(wàn)輛左右，同比增長(cháng)45%，銷(xiāo)量和增速均創(chuàng )上半年單月新高。

　　申銀萬(wàn)國分析師預計，7月仍將“淡月不淡”。抽樣調查顯示，部分廠(chǎng)商7月排產(chǎn)并未環(huán)比回落，有廠(chǎng)商7月排產(chǎn)與6月持平甚至高于6月，而這并不是廠(chǎng)商給經(jīng)銷(xiāo)商壓庫存(因為上半年需求已經(jīng)很好，廠(chǎng)商并未有經(jīng)營(yíng)的壓力)，而是6月仍有車(chē)型供不應求，有部分訂單轉移到7月。

　　研究機構莫尼塔也持有同樣的判斷。分析師表示，歷史上2004年和2008年的夏天淡季銷(xiāo)量明顯下滑是整體市場(chǎng)處于下滑期時(shí)的表現，而其他年度淡季銷(xiāo)量與之前的二季度銷(xiāo)量基本保持一致。從庫存因素來(lái)看，2004年和2008年夏季都處于創(chuàng )紀錄的庫存高峰，目前處于創(chuàng )紀錄的庫存低點(diǎn)，廠(chǎng)家反倒可以利用淡季增加出貨，回補前期經(jīng)銷(xiāo)商環(huán)節較低的庫存。同時(shí)，目前的價(jià)格也顯示消費需求還沒(méi)有出現減緩的跡象，價(jià)格走勢顯示目前的需求相對于供給是近幾年來(lái)最強的狀態(tài)，需求在宏觀(guān)消費環(huán)境仍然向好的背景下在一個(gè)月內明顯下滑的概率不大。

　　上半年“出量”下半年“見(jiàn)利”

　　申萬(wàn)分析師表示，5、6月份已經(jīng)明顯可見(jiàn)中高排量車(chē)型比重的提高，6月以生產(chǎn)中高檔車(chē)為主的廠(chǎng)商銷(xiāo)量環(huán)比增長(cháng)明顯。如廣州豐田環(huán)比增長(cháng)44%，廣州本田環(huán)比增長(cháng)13%。中高排量車(chē)型比重的提高，主要是由于一線(xiàn)城市(華南、江浙等)需求的復蘇。行業(yè)從底部復蘇時(shí)，先中低排量車(chē)型，后中高排量車(chē)型；從高點(diǎn)回落順序：先中高排量車(chē)型，后中低排量車(chē)型，時(shí)間間隔約6個(gè)月。分析師推斷，下半年中高排量車(chē)型比重將逐漸提高。由于產(chǎn)品結構上移，在上半年見(jiàn)量的高增長(cháng)基礎上，下半年轎車(chē)行業(yè)可見(jiàn)利的同比高增長(cháng)。

　　東海證券分析師持同樣觀(guān)點(diǎn)。分析師表示，1.6升至2.5升排量范圍轎車(chē)單車(chē)利潤高，對企業(yè)利潤貢獻較大。該排量范圍轎車(chē)的剛性需求長(cháng)期仍將存在，預計隨著(zhù)購置稅對不同排量轎車(chē)銷(xiāo)售的影響逐步減退，1.6升至2.5升排量的轎車(chē)銷(xiāo)售將逐步回升，因此下半年轎車(chē)企業(yè)盈利能力將好于上半年。

　　莫尼塔認為，汽車(chē)行業(yè)的利潤受銷(xiāo)量的影響最為明顯，隨著(zhù)銷(xiāo)量同比增速的回升，利潤同比增速也將出現明顯改善，3-5月份的汽車(chē)行業(yè)利潤增速已經(jīng)恢復到5%的正增長(cháng)，毛利率也恢復到2007、2008年的水平。

　　重卡復蘇輕卡景氣

　　東方證券分析師表示，受?chē)�家大規模投資于基礎設施建設的刺激，土建類(lèi)重卡產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛；受養路費取消政策的刺激，公路貨運類(lèi)重卡產(chǎn)品需求從谷底快速回升，拉動(dòng)重卡產(chǎn)品銷(xiāo)量在二季度環(huán)比增長(cháng)，盈利水平環(huán)比也快速提升。

　　燃油稅政策實(shí)施后，養路費取消，有用車(chē)需求的客戶(hù)開(kāi)始采購自備車(chē)，大噸位輕卡受到青睞，驅動(dòng)輕卡產(chǎn)品銷(xiāo)量快速增長(cháng)。受原材料漲價(jià)的影響，2008年4月份輕卡產(chǎn)品普遍提價(jià)2000-4000元，而今年上半年，由于需求旺盛，產(chǎn)品價(jià)格堅挺，但原材料價(jià)格大幅下降，驅動(dòng)輕卡產(chǎn)品的毛利水平同比大幅度提升。銷(xiāo)量增長(cháng)和毛利率的提升，導致行業(yè)今年二季度的盈利水平處于歷史高位。

　　客車(chē)行業(yè)復蘇的步伐緩慢。分析師表示，受鐵路動(dòng)車(chē)組運輸的影響，公路客運用客車(chē)產(chǎn)品市場(chǎng)持續低迷；旅游市場(chǎng)不景氣，旅游客運用客車(chē)產(chǎn)品需求不旺；受?chē)�際金融危機的影響，海外需求還沒(méi)有看到復蘇的跡象。盡管最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，但是客車(chē)行業(yè)景氣復蘇的步伐相對比較緩慢。

　　業(yè)績(jì)決定股價(jià)漲跌

　　汽車(chē)股上半年的上漲，主要是政策刺激所致，接下來(lái)的走勢，更重要的是看上市公司業(yè)績(jì)恢復的程度和可持續性，即汽車(chē)股將由政策驅動(dòng)估值走向業(yè)績(jì)驅動(dòng)股價(jià)提升。

　　申銀萬(wàn)國較為看好轎車(chē)類(lèi)公司。分析師表示，下半年市場(chǎng)對于轎車(chē)公司，將從追逐銷(xiāo)量到看重業(yè)績(jì)，業(yè)績(jì)將成為決定股價(jià)上漲的主要動(dòng)力；轎車(chē)整車(chē)及零部件公司中報最可能超出市場(chǎng)預期，轎車(chē)股首推上海汽車(chē)，其次是一汽轎車(chē)；隨著(zhù)整車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)差的縮小，零部件采購量將加大，另外經(jīng)濟危機中零部件替代效應將顯現，若美國第三季度增加汽車(chē)排產(chǎn)，則零部件出口將有所回暖，相關(guān)公司福耀玻璃、華域汽車(chē)值得關(guān)注。

　　廣發(fā)證券分析師建議按以下幾個(gè)邏輯來(lái)進(jìn)行行業(yè)配置：第一，卡車(chē)值得重點(diǎn)關(guān)注。重卡上半年漲幅滯后，但是宏觀(guān)經(jīng)濟轉暖和固定資產(chǎn)投資項目的啟動(dòng)，物流運輸業(yè)的轉好，都意味著(zhù)重卡有很好的機會(huì )，相關(guān)的公司包括濰柴動(dòng)力和中國重汽；輕卡和微卡在國家“送車(chē)下鄉”政策補貼直接購買(mǎi)輕卡和微卡用戶(hù)的作用下，有望帶動(dòng)銷(xiāo)售，江淮汽車(chē)和福田汽車(chē)值得關(guān)注。第二，兼并重組有望在國家政策指引下持續推進(jìn)，有關(guān)的上市公司有望因此獲得關(guān)注，相關(guān)公司包括東安動(dòng)力、江淮汽車(chē)。第三，既然下半年要靠業(yè)績(jì)驅動(dòng)，盡管市場(chǎng)估值已經(jīng)反映了業(yè)績(jì)上調的預期，但是業(yè)績(jì)有望超預期的股票依然有獲得超額收益的機會(huì )，一汽轎車(chē)、華域汽車(chē)、福田汽車(chē)值得關(guān)注。