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　　今年隨著(zhù)A股行情整體上揚，汽車(chē)類(lèi)股票表現尤為出色。新年以來(lái)A股汽車(chē)板塊指數遠遠超越大盤(pán)同期漲幅，汽車(chē)板塊上升為新年資本市場(chǎng)最受關(guān)注板塊之一。

　　招商證券與本報汽車(chē)研究院共同研究認為，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)振興規劃的出臺、1月份汽車(chē)市場(chǎng)的“開(kāi)門(mén)紅”以及新能源補貼政策等，是推動(dòng)汽車(chē)股大幅上漲的主要因素。

　　隨著(zhù)上述利好因素逐步釋放，加上目前國內A股汽車(chē)股估值趨于合理，短期應注意回避回調風(fēng)險。未來(lái)汽車(chē)股整體走勢，大部分將取決于今年汽車(chē)市場(chǎng)整體走勢，業(yè)內人士分析，乘用車(chē)領(lǐng)域較多投資機會(huì )。

　　現象：汽車(chē)股漲幅跑贏(yíng)大盤(pán)

　　據招商證券統計，2009年1月5日至2月25日，上證綜合指數上漲22%，汽車(chē)板塊指數上漲59%，汽車(chē)板塊指數領(lǐng)先大盤(pán)多達37%，遠超大盤(pán)同期漲幅。受此影響，新年以來(lái)，汽車(chē)制造行業(yè)一直位居分析師關(guān)注度排行榜前列，目前已升至第3位。

　　重點(diǎn)個(gè)股方面，一汽轎車(chē)漲52%，一汽富維漲122%，上海汽車(chē)漲66%.

　　利好因素：汽車(chē)振興規劃新政推動(dòng)上漲

　　新年以來(lái)汽車(chē)股領(lǐng)跑大盤(pán)，是由多種因素推動(dòng)。其中最主要的就是國家出臺的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調整振興規劃》。作為2009年國務(wù)院為促消費、擴內需而出臺的最早兩大產(chǎn)業(yè)規劃之一，改變了市場(chǎng)對2009年汽車(chē)銷(xiāo)量相對悲觀(guān)的預期。

　　《振興計劃》提出將1.6L及以下排量乘用車(chē)購置稅由10%調至5%，并安排50億元對農民換購輕型載貨車(chē)及購1.3L以下排量微型客車(chē)給予一次性財政補貼。據招商證券測算，輕型車(chē)購置成本將降10%左右，政策提高了市場(chǎng)對2009年小排量乘用車(chē)、輕卡和輕客銷(xiāo)量預期，導致相關(guān)公司股價(jià)漲幅較大。

　　1月20日政府下調排量乘用車(chē)購置稅以來(lái)，對國內汽車(chē)銷(xiāo)量提振作用極大。2009年1月，中國汽車(chē)銷(xiāo)量73.6萬(wàn)輛，同比下降14.4%，但環(huán)比有所增長(cháng)。另外，這一銷(xiāo)量使得1月中國汽車(chē)月度銷(xiāo)量首次超過(guò)美國成為全球最大汽車(chē)消費市場(chǎng)，提高了對汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展信心。

　　此外，政府迅速出臺了財政補貼新能源汽車(chē)的具體措施，并開(kāi)始在國內13個(gè)城市試點(diǎn)推廣，推動(dòng)新能源汽車(chē)的股票上漲幅度較大，如安凱客車(chē)、中通客車(chē)、江蘇國泰、科立遠等。

　　最后，利好因素還包括鋼材和塑料等原材料價(jià)格回落。其大幅下降，有利于汽車(chē)行業(yè)降低成本，有利于汽車(chē)股盈利能力的復蘇。

　　利空因素：多數上市公司業(yè)績(jì)預虧

　　值得關(guān)注的是，影響汽車(chē)股整體走勢的利空因素目前未被市場(chǎng)充分認知。由于主要汽車(chē)類(lèi)上市公司1月均發(fā)布了業(yè)績(jì)預減公告，市場(chǎng)對此已有一定預期。1月份，上海汽車(chē)、一汽夏利、長(cháng)安汽車(chē)、海馬股份均公告預計08年凈利潤同比下降50%以上，僅有一汽轎車(chē)例外，預計公司2008年凈利潤同比增長(cháng)90%-120%.

　　此外，1月份汽車(chē)銷(xiāo)量迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，但有觀(guān)點(diǎn)認為，這是一系列偶然因素共同作用的結果，包括春節前集中消費、企業(yè)產(chǎn)量減少以及減免購置稅帶來(lái)的爆發(fā)等。目前這輪行情能否持續仍待觀(guān)察。

　　由此可以看出，盡管振興規劃帶動(dòng)汽車(chē)行業(yè)基本面有所改善，但基于車(chē)市整體走勢的不穩定，汽車(chē)股基本面仍未到根本改善的地步。

　　最后，汽車(chē)股經(jīng)過(guò)連續3個(gè)月上漲，利好因素已經(jīng)充分釋放，并且目前A股汽車(chē)股估值普遍高于國外和香港汽車(chē)類(lèi)上市公司，因此短期應注意回調風(fēng)險。

　　操作建議

　　1

　　乘用車(chē)投資

　　機會(huì )大于商用車(chē)

　　我們相對看好乘用車(chē)領(lǐng)域投資機會(huì )，1月乘用車(chē)銷(xiāo)量61.9萬(wàn)輛，環(huán)比增長(cháng)4.5%，好于市場(chǎng)預期。短期內自主品牌汽車(chē)受益于《汽車(chē)振興計劃》，市場(chǎng)份額將有所上升。

　　另外，由于1.6L以下排量車(chē)型購置稅減半，合資品牌將迅速加大在該領(lǐng)域產(chǎn)品投放和營(yíng)銷(xiāo)力度，由此壓縮自主品牌生存空間。我們判斷資產(chǎn)質(zhì)量良好、市場(chǎng)競爭力較強乘用車(chē)龍頭企業(yè)將在日趨激勵的市場(chǎng)競爭中脫穎而出，如一汽轎車(chē)和上海汽車(chē)，而一些產(chǎn)品定位于低端乘用車(chē)領(lǐng)域、盈利能力較弱乘用車(chē)企業(yè)將面臨巨大的市場(chǎng)競爭壓力。

　　商用車(chē)目前整體情況不樂(lè )觀(guān)。我們認為重卡行業(yè)言復蘇相對過(guò)早，二季度國家4萬(wàn)億的投資拉動(dòng)作用雖然短期能帶動(dòng)部分重卡銷(xiāo)量，但仍然難改其明顯的周期性特征。

　　2

　　新能源應回避

　　無(wú)業(yè)績(jì)支撐風(fēng)險

　　近期新能源汽車(chē)概念股漲幅較大。我們認為，3-5年之內，混合動(dòng)力將是企業(yè)競爭主戰場(chǎng)，但國內新能源汽車(chē)市場(chǎng)獲得較大發(fā)展仍需時(shí)間，主要原因在于國內汽車(chē)公司缺乏足夠成熟的量產(chǎn)化產(chǎn)品。在電池應用技術(shù)上，鎳氫電池量產(chǎn)技術(shù)相對成熟，將是近兩年混合動(dòng)力汽車(chē)主要儲能裝置，而鋰離子動(dòng)力電池目前仍然以研究發(fā)展為主，投入量產(chǎn)需要時(shí)間。

　　對于新能源汽車(chē)概念類(lèi)公司，我們建議短期需要適當回避無(wú)業(yè)績(jì)支撐的風(fēng)險，長(cháng)期關(guān)注公司相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)度。

　　(黃習偉 汪劉勝)