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　　本次汽車(chē)下鄉有兩種方式，預計汽車(chē)下鄉將使得輕卡和微客銷(xiāo)售結構下移，但行業(yè)“增量不增收”。

　　兩種方式下鄉

　　本次汽車(chē)下鄉有兩種方式：一是報廢三輪汽車(chē)或低速貨車(chē)同時(shí)換購輕卡,給予輕卡車(chē)價(jià)10%、最高5000元的補貼，同時(shí)對于報廢的三輪汽車(chē)給予2000元補貼，低速貨車(chē)給予3000元補貼；二是購買(mǎi)1.3L及以下排量微客，給予車(chē)價(jià)10%、最高5000元的補貼。汽車(chē)下鄉實(shí)施時(shí)間是2009年3月1日至12月31日，且每戶(hù)農民限購(換購)一輛，其中對于換購輕卡要求報廢車(chē)輛車(chē)主與換購車(chē)輛車(chē)主為同一農民。

　　按照汽車(chē)產(chǎn)業(yè)振興規劃中提出50億元補貼額度測算，假設平均每輛車(chē)補貼4000元，則可補貼125萬(wàn)輛，占2008年微客和輕卡合計銷(xiāo)量224萬(wàn)輛的56%。

　　由于本次政策實(shí)行最高補貼5000元的上限，車(chē)價(jià)5萬(wàn)元以上部分將得不到補貼，且農村購買(mǎi)多為低端車(chē)型，這將使得輕卡和微客銷(xiāo)售結構下移。

　　行業(yè)“增量不增收”

　　輕卡下鄉對報廢三輪汽車(chē)(或低速貨車(chē))和購買(mǎi)輕卡給予雙重補貼，且輕卡的生產(chǎn)資料屬性更強，比微客更實(shí)用；我們判斷低端輕卡將是這次汽車(chē)下鄉的最大受益者。以報廢三輪汽車(chē)換購車(chē)價(jià)3萬(wàn)元的輕卡為例，農民可享受補貼5000元(其中報廢補貼2000元)，為輕卡車(chē)價(jià)的17%，補貼額較大。目前我國三輪汽車(chē)和低速貨車(chē)的年銷(xiāo)量在200萬(wàn)輛左右，保有量在2000萬(wàn)輛左右；假設每年報廢車(chē)占行業(yè)銷(xiāo)量的5%，則年報廢量在100萬(wàn)輛左右；保守估計報廢后將有一半農民換購輕卡，則換購輕卡將會(huì )超過(guò)50萬(wàn)輛，其中帶來(lái)的輕卡銷(xiāo)售增量將超過(guò)30萬(wàn)輛。

　　從輕卡廠(chǎng)商來(lái)看，低端輕卡福田、江淮和東風(fēng)受益程度較大；相應的上市公司為福田汽車(chē)、江淮汽車(chē)和東風(fēng)汽車(chē)。

　　微客方面，上汽通用五菱、重慶長(cháng)安已經(jīng)占據行業(yè)70%以上的市場(chǎng)份額，將會(huì )受益較大，相應的上市公司為上海汽車(chē)、長(cháng)安汽車(chē)。

　　結合輕卡/微客對相關(guān)上市公司利潤的貢獻度，我們認為受益程度從大到小為：東風(fēng)汽車(chē)、福田汽車(chē)、長(cháng)安汽車(chē)、江淮汽車(chē)和上海汽車(chē)。

　　無(wú)論是1.6L及以下排量乘用車(chē)減半還是汽車(chē)下鄉，政策帶動(dòng)的主要是低端車(chē)型銷(xiāo)量。這部分汽車(chē)占汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量達70%以上，但收入占比不到50%；由于低端車(chē)型毛利較低，通常只在10%左右，兩項政策受益車(chē)型的行業(yè)利潤占比估計不到30%。政策刺激下，2009年汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量達到1000萬(wàn)輛應該問(wèn)題不大，但行業(yè)“增量不增收”。(陳亮)