下篇——后“928”時(shí)代

　　陳曉的去留、作用仍將是未來(lái)各方談判的核心議題

　　在股東大會(huì )結果宣布之后，陳曉、王俊洲、孫一丁及其陣營(yíng)人士來(lái)到位于香港金鐘的某餐廳慶功暢飲，據說(shuō)飲了數樽水井坊，席間眾人皆醉。陳曉當晚收到不少來(lái)自?xún)鹊仄髽I(yè)家的鼓勵和祝賀短信。

　　8月20日接受本刊記者采訪(fǎng)時(shí)，陳曉最擔心的是自己輸掉股東大會(huì )后再無(wú)機會(huì )證明清白，“我已經(jīng)感覺(jué)不到別人對我的尊敬了。被全世界罵成這樣，我現在的理想就是把這種觀(guān)點(diǎn)倒回來(lái)，給我一個(gè)公正的評價(jià)”。

　　一位熟悉國美的人士稱(chēng)，在過(guò)去三個(gè)月，陳曉幾次回上海，一次是給外孫慶祝周歲，一次在8月初，回去寫(xiě)遺囑，感覺(jué)像是“生離死別”。8月23日，輿論的壓力甚至一度令陳曉的情緒幾近崩潰。

　　在國美控制權之爭中，陳曉始終處于漩渦中心。很難說(shuō)“928”能夠全部釋放陳曉背負的壓力。事實(shí)上，“928”之后，陳曉的去留、作用仍將是未來(lái)各方談判的核心議題。

　　人的問(wèn)題

　　首先是黃光裕本人，對于陳曉“魚(yú)死網(wǎng)不會(huì )破”等言論至今耿耿于懷。黃光裕的不滿(mǎn)主要集中在2009年5月之后的二次發(fā)債和管理層期權問(wèn)題上。在黃光�？磥�(lái)，當時(shí)國美的危機已經(jīng)過(guò)去，不需要那么多錢(qián)了，陳曉要通過(guò)引資甚至MBO讓他徹底出局，加之對舊部王俊洲和魏秋立的背叛難以理解，“心理上接受不了”。這構成了陳黃矛盾的核心。因此，黃光裕將“人（即陳曉）的問(wèn)題”視為必須解決的問(wèn)題，是談判中的原則和底線(xiàn)。

　　黃光裕一方稱(chēng)，8月4日之所以發(fā)動(dòng)特別股東大會(huì )就是觀(guān)察到陳曉在緊鑼密鼓地準備增發(fā)，包括與民企、國企等若干國內大企業(yè)商談�！瓣悤苑浅Ｏ朐诙唐趦仍霭l(fā)，將黃稀釋到30%以下，因為要提高到30%就得要約收購。這樣黃就永無(wú)出頭之日，真正出局了�！�

　　同時(shí)，黃光裕還感到在董事會(huì )里失去了發(fā)言權，“11人的董事會(huì )，貝恩3人，還指定曼寧是獨董，加上陳王魏孫，我們只有伍健華一人，想發(fā)聲都困難�！�

　　370家非上市門(mén)店仍是黃家在未來(lái)談判中的主要籌碼�！安环旨业那疤峋褪顷悤噪x開(kāi)，分和走是一個(gè)概念。所以在股東大會(huì )上沒(méi)解決的問(wèn)題會(huì )繼續解決�，F在陳曉成了僵局 �！秉S家發(fā)言人表示。

　　謀求貝恩的支持則是黃光裕一方的主要談判策略。上述發(fā)言人稱(chēng)，“投票之后股票下跌應該會(huì )讓投資者反思自己的判斷，如果國美分立又將對股價(jià)形成重創(chuàng )，這對已經(jīng)轉股的貝恩也不利�！笔袌�(chǎng)亦注意到這種變化，美銀美林分析師羅辰認為，投票結果顯示，黃光裕此次支持竺稼進(jìn)入董事局，這是戰略上的轉變，相信貝恩也能感受到。

　　貝恩抉擇

　　不過(guò)，不論是從情理上還是從公司內部制衡角度，貝恩都不會(huì )輕易放棄陳曉。

　　一位貝恩內部人士強調陳曉在黃光裕案發(fā)后對國美的貢獻。他介紹說(shuō)，2008年黃光裕因涉嫌內幕交易被捕后，銀監會(huì )即要求銀行對國美貸款要慎重，當時(shí)陳曉到處跑，通過(guò)商務(wù)部找銀監會(huì )，直到2009年5月國美的資金才好轉，但又面臨可轉債贖回的壓力，運營(yíng)資金也緊縮，當時(shí)國美的存貨周轉不得不從原來(lái)的一個(gè)月變成一兩周。國美引資都與黃光裕有過(guò)溝通，“黃光裕說(shuō)不知道引資是睜眼說(shuō)瞎話(huà)，我對這點(diǎn)不滿(mǎn)�！边@位貝恩內部人士表示。

　　針對二次發(fā)債的質(zhì)疑，上述人士解釋說(shuō)：“本來(lái)可以貸款，不需要再發(fā)債。但國美的資本結構很不合理，幾乎沒(méi)有長(cháng)期負債，全是票據融資。而國美有大量現金沉淀在2000個(gè)賬戶(hù)，公司曾找到建行想搞一個(gè)一攬子的現金管理，同時(shí)提供授信。但因為中關(guān)村（000931.SZ）在建行有壞賬而未被建行貸審會(huì )批準。國美因為沒(méi)有授信才被迫發(fā)債�！�

　　他還透露，國美最困難的時(shí)候，華平、KKR等三家PE提出的方案是融資70億元，一舉將黃光裕的股權稀釋到20%以下，而貝恩融資方案最優(yōu)惠，不稀釋大股東股權也不動(dòng)獨董，才得到黃光裕同意。