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在大小非減持“新政”初見(jiàn)成效的同時(shí)，市場(chǎng)人士還擔心大宗交易系統是否會(huì )成為那些急于減持的大小非股東的“過(guò)渡平臺”；大宗交易系統參與者的承接能力是否足夠大，以及信息披露問(wèn)題。
對此，業(yè)內專(zhuān)家建議，應該進(jìn)一步通過(guò)強化信息披露、豐富投資主體、使交易方式更加靈活等方式來(lái)完善大宗交易系統。
強化信披 約束減持意圖
從理論上來(lái)講，大小非通過(guò)大宗交易平臺轉讓并完成過(guò)戶(hù)后，轉赴集中競價(jià)市場(chǎng)出售即不受限制，第二天就可以以市價(jià)拋售。因此，有市場(chǎng)人士擔心，那些急于減持的大小非股東可能會(huì )把大宗交易平臺當成一個(gè)“過(guò)渡”的平臺，而那些在大宗交易平臺“接盤(pán)”的機構可能成為“股托”，大小非減持的壓力可能會(huì )迅速轉嫁到二級市場(chǎng)上。
對此，一些法律界人士表示，在目前的情況下，一個(gè)可行的辦法是加強信息披露的透明度，讓大小非減持的行為和數額更充分地暴露出來(lái)，發(fā)揮市場(chǎng)的監督力量。
錦天城律師事務(wù)所高級合伙人王祚君建議，增加大小非的信息披露義務(wù)至少應包括三項內容。一是實(shí)時(shí)披露當日賣(mài)出的股份數，以便買(mǎi)家估計大小非減持的速度與進(jìn)度。二是詳細披露已從二級市場(chǎng)減持的股份數，以便買(mǎi)家了解大小非股東對上市公司的信心如何。三是應披露大小非股東持有的上市公司存量股份還有多少。上述三項指標將有助于買(mǎi)家判斷大小非減持的意圖，從而形成公允的接盤(pán)價(jià)格。
豐富投資主體和交易方式
根據交易所規定，大小非通過(guò)大宗交易系統轉讓的成交價(jià)格，由買(mǎi)賣(mài)雙方在當日漲跌幅價(jià)格限制范圍內確定。市場(chǎng)人士擔心，這個(gè)價(jià)格限制可能會(huì )約束機構在大宗交易平臺接盤(pán)的積極性。在國外市場(chǎng)，類(lèi)似的大宗交易一般允許更大的議價(jià)范圍。
王祚君認為，僅允許大小非打九折出售，可能造成價(jià)格對買(mǎi)家缺乏吸引力，也體現不出大宗交易市場(chǎng)本身應有的優(yōu)勢。他建議，允許大小非至少打七折出售，不設上限，同時(shí)配以信息披露的強化，使市場(chǎng)對大小非減持的意圖有更清晰的認識。國泰君安資產(chǎn)管理部總經(jīng)理章飆則建議，將大宗交易的成交價(jià)格范圍從單日波動(dòng)范圍放寬至一段時(shí)間的區間波動(dòng)范圍，例如近20個(gè)交易日。同時(shí)，賦予交易雙方一定的自主定價(jià)權。
上證所方面表示，近期將開(kāi)展通過(guò)詢(xún)價(jià)、拍賣(mài)等方式的大宗交易轉讓服務(wù)，價(jià)格區間很可能將進(jìn)一步放開(kāi)。
此外，市場(chǎng)還擔心大宗交易平臺的參與者隊伍是否過(guò)小，是否有足夠的力量承接大小非的拋售。對此，上證所已在大宗交易系統引入一級交易商制度以活躍市場(chǎng)，同時(shí)鼓勵符合條件的投資者積極申請成為大宗交易系統的合格投資者。分析人士認為，有關(guān)規則并沒(méi)有限制大宗交易系統的參與主體，從理論上來(lái)講，個(gè)人投資者也可以通過(guò)委托合格的會(huì )員而進(jìn)入系統交易。
王祚君建議，允許新設立的基金投資大宗交易市場(chǎng)上的解除限售股份。一方面，基金從一級半市場(chǎng)購買(mǎi)公司股權的價(jià)格優(yōu)于二級市場(chǎng)，還可合理制約上市公司再融資等行為。另一方面，有助于基金長(cháng)期持有上市公司股權，從而鼓勵市場(chǎng)的長(cháng)期投資行為。(記者 高改芳 周松林)
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