中国老头老太做爰,国产麻豆乱码精品一区二区三区,国产伦精品一区二区三区老牛,日韩人妻无码一区二区三区99,午夜精品无码亚洲AV影院麻花

　　那么我們總結一下，我們談到了第一個(gè)傳導機制，就是危機的傳導機制，也就是當你的市場(chǎng)投資者是全球來(lái)的投資者的時(shí)候，這些投資者在其它市場(chǎng)蒙受損失的時(shí)候也會(huì )賣(mài)你的市場(chǎng)，也會(huì )對你有影響。說(shuō)到這兒我還想談一個(gè)，早先中國政府決定在市場(chǎng)還沒(méi)有成熟之前，就與世界其它市場(chǎng)隔開(kāi)，就不要太快的一體化了，我們作為學(xué)者覺(jué)得這個(gè)一體化有很多好處，干嗎要隔開(kāi)呢？其實(shí)現在經(jīng)過(guò)亞洲金融危機和次貸危機之后從學(xué)術(shù)上可以說(shuō)明，當一個(gè)市場(chǎng)還不夠足夠理性，不夠足夠成熟的時(shí)候，有必要與世界市場(chǎng)稍微隔離點(diǎn)，否則世界市場(chǎng)的波動(dòng)、傳播就會(huì )把你的市場(chǎng)帶來(lái)很多沒(méi)必要的動(dòng)蕩，這個(gè)我覺(jué)得政府做這些決定還是有他的智慧的。從長(cháng)遠說(shuō)來(lái)，中國資本市場(chǎng)發(fā)展到什么時(shí)候才有必要或者說(shuō)一定要和世界市場(chǎng)一體化呢，這也是蠻值得研究的學(xué)術(shù)問(wèn)題，但是我想說(shuō)的答案沒(méi)有特別黑白可分的。我剛才說(shuō)到的是第一個(gè)危機的傳播的機制。

　　現在我就想談一談金融危機還有第二個(gè)傳播機制，就是通過(guò)信心，大家這么來(lái)想這個(gè)事，傳統的金融學(xué)，我估計在座很多都學(xué)過(guò)傳統的金融學(xué)，就講金融市場(chǎng)的價(jià)格跟基本面有關(guān)，跟其他沒(méi)有關(guān)系，但是我最近好多年研究的東西是叫行為金融學(xué)，講的就是投資者心理的偏差和心理的非理性，如何影響股票、債券市場(chǎng)的價(jià)格。行為金融學(xué)就說(shuō)了，投資者的心理對實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格以及對實(shí)體經(jīng)濟有很大的影響，而心理因素的傳播是非常迅速的。比方舉一個(gè)例子，最近大家知道美國政府在討論救市的過(guò)程中，總統、財長(cháng)出來(lái)，議會(huì )出來(lái)了，如何勸說(shuō)救市，他們說(shuō)市場(chǎng)多么可怕。有的經(jīng)濟學(xué)家都認為其實(shí)當這些大頭人物一個(gè)個(gè)出來(lái)說(shuō)多么可怕的時(shí)候，反而就把市場(chǎng)的信心更惡化了。也許美國中部一個(gè)消費者不太了解這些事，但看到國會(huì )領(lǐng)導一個(gè)個(gè)出來(lái)說(shuō)多么可怕，他就真的覺(jué)得多么可怕了�？墒切判牡氖掠辛夹曰蛘邜盒匝�環(huán)的，怎么說(shuō)呢？它是屬于，信心是屬于自我實(shí)現的這種預期。舉一個(gè)例子，假如大家都覺(jué)得經(jīng)濟會(huì )垮了，于是消費者就不敢買(mǎi)東西，把錢(qián)攢著(zhù)，企業(yè)不敢投資，不敢購買(mǎi)商品了，這個(gè)時(shí)候假如大家都這樣，那果然經(jīng)濟就垮了。而反過(guò)來(lái)，假如大家都有信心，覺(jué)得經(jīng)濟會(huì )好，那么消費者就沒(méi)必要覺(jué)得需要省錢(qián)，就花錢(qián)買(mǎi)東西，企業(yè)也擴張，也投資，這樣果然經(jīng)濟就好了。所以信心可以虛的，好像說(shuō)他就是心理因素的東西，但實(shí)際上它除了對股價(jià)之外，對經(jīng)濟有非常實(shí)際的影響。這一點(diǎn)是其實(shí)是非常非常重要的，我們大家都知道美國在大蕭條過(guò)程中，美國總統羅斯福采取一系列財政投入，干預經(jīng)濟。同時(shí)他還做了另外一件事情，就是他隔一陣經(jīng)常在白宮盧邊對美國通過(guò)廣播進(jìn)行談話(huà)，就被稱(chēng)為“盧邊談話(huà)”，在這兒不斷提醒美國公民我們最大的恐懼是恐懼本身。其實(shí)經(jīng)濟學(xué)家往往更多的是談他新政的政策，政府財政投入等等之類(lèi)的，但是在很多美國人心目中覺(jué)得最大的定心丸就是“盧邊談話(huà)”，穩定了大家的信心，使得大家重新開(kāi)始投入，重新開(kāi)始好好工作了，對經(jīng)濟工作有信信心了，從這個(gè)看出來(lái)信心有多么重要。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，當金融市場(chǎng)出現危機的時(shí)候，西方的傳統觀(guān)念往往都是說(shuō)有什么消息趕緊披露，事實(shí)總是蠻著(zhù)不是好事�？墒菑膶W(xué)術(shù)理論角度來(lái)說(shuō)是走極端，像英國政府的做法沒(méi)有那么多討論，要做就做，討論往往使得大家感覺(jué)到比較驚慌，對信心不好，這是第二個(gè)傳播渠道，就是信心容易在全世界，尤其是傳媒，尤其是互聯(lián)網(wǎng)年代，全球傳播非常之快，那說(shuō)到這兒，其實(shí)也許次貸導致的金融危機對中國A股直接通過(guò)買(mǎi)賣(mài)的影響不大，但我個(gè)人認為通過(guò)信心的傳導還是很大的，這個(gè)渠道還是存在的，因為當我們股民看到世界這么多不定因素，以及有些壞消息，對他們的投資決策都有很大的影響，我剛才說(shuō)到是兩個(gè)傳播渠道，一個(gè)是跨國跨市場(chǎng)的同時(shí)拋售，一個(gè)是信心的傳播。

　　下面我還想說(shuō)金融市場(chǎng)假如持續不穩定，持續凍結，會(huì )有中長(cháng)期的影響，這是所有的監管者最害怕的，他會(huì )直接影響到經(jīng)濟的實(shí)體，假如金融市場(chǎng)影響到一個(gè)月關(guān)系不到，持續幾個(gè)月就影響實(shí)體了。一個(gè)在美國紐交所上市的中國公司做獨立董事，這個(gè)公司最近一年多以來(lái)一直規劃有一個(gè)巨大的擴張項目，非常有信心要往前推，但因為他們在美國上市，因為要想做擴張，必須在美國發(fā)債、發(fā)股，美國金融狀況根本發(fā)不出去，其結果這個(gè)擴張項目現在暫時(shí)推遲了，大家想想推遲就意味著(zhù)這么大的廠(chǎng)房建不了，很多人雇傭不了，對實(shí)體經(jīng)濟非常重要，所以長(cháng)期出問(wèn)題，對經(jīng)濟實(shí)體影響會(huì )非常大的。

　　我剛才說(shuō)到傳播機制，下面我想問(wèn)另外一個(gè)問(wèn)題，有人說(shuō)了黃教授既然金融危機都可以傳播，那為什么每次傳播的結果非常不一樣，黑色星期一傳來(lái)傳沒(méi)有關(guān)系，泡沫一年多以后高科技行業(yè)很快恢復成長(cháng)了，這一次為什么不一樣？這一次次貸引起的金融風(fēng)暴為什么不一樣，我簡(jiǎn)單做一個(gè)分析。兩個(gè)因素，這次的金融風(fēng)暴導火索第一大、第二打的準，首先說(shuō)大，這次導火索由于美國房地產(chǎn)整個(gè)下滑引起靠房地產(chǎn)按揭證券化做抵押的。

　　這次是整個(gè)美國房地產(chǎn)下滑，而因此引起所有靠那些房地產(chǎn)按揭為抵押的這些金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格就是狂跌，這個(gè)導火索是非常巨大的，為什么呢？其實(shí)美國互聯(lián)網(wǎng)的高科技公司總的市值并不那么大，亞洲金融危機那些市值加起來(lái)也不是那么可怕，但是美國房地產(chǎn)，你們要到美國知道，美國房地產(chǎn)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)跌20%受不了，這個(gè)導火索非常大，導致了非常深遠。第二個(gè)原因，這次打得比較狠，打得比較準，打到金融體系的核心，為什么？大家想想互聯(lián)網(wǎng)泡沫倒的時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)高科技公司的股票狂跌，但是有幾個(gè)商業(yè)銀行和美國銀行持有互聯(lián)網(wǎng)股票的，沒(méi)有。金融體系核心就是商業(yè)銀行、投資銀行是金融體系的中介，把資金從有的人手上吸引過(guò)來(lái)，投入到需要用的企業(yè)中去。他們如果不倒，市場(chǎng)就接著(zhù)運行，股價(jià)低點(diǎn)沒(méi)有關(guān)系，亞洲金融危機也一樣，美國一批銀行、商業(yè)銀行都沒(méi)有受到特別大的影響，但這次不一樣，這次房產(chǎn)、貸款、抵押這樣一些證券衍生產(chǎn)品不光商業(yè)銀行持有，很多投行都持有，不光持有，而且是杠桿持有。這些產(chǎn)品劇烈下滑，導致了很多這種核心的金融機構他們的價(jià)值就受到很大的影響，當特點(diǎn)受到影響，他們的信用受到懷疑的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)就凍結了，資本市場(chǎng)就半癱瘓了，這次傳得就比較厲害。關(guān)鍵的原因是這次的導火索大，而且打得狠，跟以往的不一樣，這是這個(gè)問(wèn)題的回答。

　　剛才我們談到了為什么這次傳播和以往歷史上幾次傳播有些不一樣，下面我想問(wèn)下一個(gè)問(wèn)題，這幾次華爾街的危機對中國的影響是怎么樣的。其實(shí)這說(shuō)得很快了，最近就從1987年講，因為大蕭條是很遠的事了，1987年股災對中國影響不是那么大，我們當時(shí)中國股票市場(chǎng)，中國整個(gè)市場(chǎng)和國際還是非常隔絕的，亞洲金融危機受影響稍微有那么一點(diǎn)，但是我剛才也說(shuō)過(guò)了影響也不大。那么這次我覺(jué)得對金融市場(chǎng)的影響，主要是兩個(gè)方面，第一，信心的影響。當我們的股民不斷地看到這些報道，對他們信心有影響。第二，這次國際上有很多投資者可以投A股，他們在全球受損失之后，會(huì )在中國市場(chǎng)上也收縮一些，會(huì )影響我們的股價(jià)。但這兩個(gè)傳播機制是有限的，因為就拋售傳播機制在中國還不是特別大，這是對中國金融市場(chǎng)的影響，我個(gè)人的觀(guān)點(diǎn)是還比較有限。但是這次的危機對中國經(jīng)濟的影響，我覺(jué)得還是有幾個(gè)影響渠道的。第一個(gè)還是信心。信心，假如國際上有這么多壞消息傳過(guò)來(lái)，會(huì )引起我們的企業(yè)家和消費者停止擴張、停止消費了。我都有好些個(gè)教過(guò)EMBA的企業(yè)家跟我討論，說(shuō)黃教授這個(gè)時(shí)候我應不應該把擴張計劃放緩一點(diǎn)，把現金抓得更緊一點(diǎn)，他們這些影響會(huì )直接導致實(shí)體經(jīng)濟有影響，這是第一個(gè)渠道。

　　第二個(gè)渠道就是對我們國家的出口行業(yè)有影響，大家知道隨著(zhù)人民幣升值，這幾年我們的出口行業(yè)已經(jīng)受到了不少的沖擊，而這次我覺(jué)得他們會(huì )面臨一個(gè)非常艱難的考驗，原因是什么呢？說(shuō)白了，美國的市場(chǎng)是一個(gè)極大的消費市場(chǎng)，美國人的消費可以帶動(dòng)全球的很多依賴(lài)出口的行業(yè)，而美國最近這么多年的消費主要都是因為美國人把他們不斷上升的房地產(chǎn)的價(jià)格作為一個(gè)取款機了，美國金融市場(chǎng)發(fā)展如此過(guò)度，從某種意義上來(lái)說(shuō)，以至于當你的房子漲價(jià)以后可以把漲價(jià)的部分到銀行貸款出來(lái)，所以他們把房子當成取款機來(lái)消費的。這次他們還能這么消費嗎？不能了。我們來(lái)說(shuō)兩個(gè)簡(jiǎn)單的數據，最近的數據說(shuō)明，美國的房子擁有者差不多有1/6都資不抵債，他們房子的價(jià)值還抵不上他們欠的款數，第二美國房子的價(jià)格購買(mǎi)力指數大概會(huì )跌到2009年，還得跌百分之十幾，也就是說(shuō)在下面若干年，不管英國、美國等等救市方案成功與否都改變不了這個(gè)事實(shí)，下面若干年美國消費者靠房子當取款機來(lái)銷(xiāo)售這個(gè)勢頭會(huì )大大受挫，也就是說(shuō)美國對進(jìn)口，對依賴(lài)出口美國的企業(yè)的產(chǎn)品消費能量就小多了，這樣會(huì )對這些出口的企業(yè)影響很大，當然給美國出口，是中國很多企業(yè)所依賴(lài)的盈利和銷(xiāo)售的來(lái)源，這對我們這些企業(yè)，我覺(jué)得影響和挑戰還是非常大的，值得關(guān)注的。這是第二個(gè)渠道。