主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率(Mark 1)
調整后的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率(Mark 2)
凈利潤率(Mark 3)
扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤率(Mark 4)
從財務(wù)指標上說(shuō)，衡量上市公司業(yè)績(jì)的最低標準是存款利率，根據近年來(lái)上市公司的年報顯示，我國大多數上市公司的財務(wù)指標低于這一標準，如表4所示。
表4 我國上市公司財務(wù)指標低于存款利率的比率（括弧內數字為上市公司的樣本總數）
由表4可見(jiàn)，我國股市中大多數上市公司的調整后的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率(Mark 2)和扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤率(Mark 4)低于存款利率。我國多數基金所選取的成分股看來(lái)，其總數也僅為400家左右，約占我國上市公司總數的30%。
近年來(lái)，上市公司的公司治理日益受到重視，許多研究者將其作為上市公司質(zhì)量的重要評價(jià)標準，并提出了一些評價(jià)指標體系。我國南開(kāi)大學(xué)公司治理研究中心基于評價(jià)指標體系與評價(jià)標準，構筑了中國公司治理指數(CCGINK)。根據該中心在2007年4月28日發(fā)布的數據，2006年1249家有效樣本上市公司治理指數的均值為56.08，其等級分布如表5所示。
表5 公司治理評價(jià)總指數(CCGINK)等級分布
由此可見(jiàn)，我國絕大多數(79.10%)上市公司的公司治理水平不高(在60分以下)，如不努力加以改善，難以實(shí)現可持續發(fā)展。
當然，對于極少數高成長(cháng)性公司(主要是創(chuàng )新型公司)而言，投資者主要關(guān)注其未來(lái)價(jià)值的劇增，需要有其他的補充評價(jià)標準，但是這類(lèi)公司往往要在二板市場(chǎng)而不在主板市場(chǎng)上市。
股市結構要改善
從我國股市的現狀看來(lái)，我認為在結構上有以下三個(gè)主要的隱憂(yōu)，應當努力加以改善。
一是在上市公司的結構中，帶有壟斷性質(zhì)的國有大企業(yè)比重過(guò)大。這些企業(yè)主要集中在金融、石化、電力、電訊、冶金等行業(yè)中，它們在股指、上市公司利潤總額等指標中占有很大的權重。從我國上市公司對股市利潤的貢獻看來(lái)，2006年按利潤排序的前50家上市公司的利潤占凈利潤總額的73.45%，前300家上市公司的利潤占凈利潤總額的98.71%；根據上市公司2007年上半年的公報，盡管凈利潤總額增長(cháng)高達約70%，但前100家和前300家上市公司的利潤占凈利潤總額的份額仍分別高達70.94%及92.64%。這些上市公司在股市暴漲中起到了顯著(zhù)的帶動(dòng)作用，在股市下跌是也是托住股指的主力。這些上市公司業(yè)績(jì)的超常增長(cháng)固然有其自身努力的因素，但更主要的是靠著(zhù)國家在財政、稅收、資源、價(jià)格等方面的政策支持，在發(fā)生問(wèn)題時(shí)也會(huì )在一定程度上受到政府的寬容與保護，與境外的“大藍籌股”還不盡相同。今后一方面隨著(zhù)我國對外開(kāi)放的擴大，這些上市公司將面臨著(zhù)激烈的競爭；另一方面隨著(zhù)我國反壟斷法的實(shí)施，將禁止這些上市公司利用其控制地位或者專(zhuān)營(yíng)專(zhuān)賣(mài)的地位來(lái)?yè)p害消費者利益。這兩個(gè)因素都會(huì )制約這些上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)，何況超常的業(yè)績(jì)增長(cháng)(年均50%以上)本身就是難以持續的。
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