二是在股市投資者的結構中，從事長(cháng)線(xiàn)投資的機構投資者為數過(guò)少。在一個(gè)健康的股市中，從事長(cháng)線(xiàn)投資(持股半年以上)及短線(xiàn)投資的投資者之間應當保持著(zhù)動(dòng)態(tài)的平衡，而在我國股市中不僅散戶(hù)的數量眾多，而且絕大多數散戶(hù)及機構投資者(各類(lèi)基金)都在從事短線(xiàn)投資。我在2003年時(shí)就已指出，由于基金具有規模大、資金充足和人員專(zhuān)業(yè)化的優(yōu)勢，使得它天然地具有操縱市場(chǎng)的沖動(dòng)，在暴利的驅使下，其行為也就必然短期化。衡量短線(xiàn)投資程度的主要指標是換手率，今年1-8月我國股市的換手率如表6所示：
表6 2007年我國股市換手率情況
由表6可見(jiàn)，今年以來(lái)我國股市A股的月?lián)Q手率多數超過(guò)100%(相當于在一個(gè)月內將所有的流通股換手了一遍)，不僅高于B股的換手率，更大大高于境外主要股市的換手率。
今年以來(lái)我國證券投資基金發(fā)展很快，這類(lèi)基金應是專(zhuān)家理財的機構投資者，按理說(shuō)其投資理性應高于散戶(hù)，是保持股市中長(cháng)線(xiàn)與短線(xiàn)投資合理平衡的主力。但在股市暴漲期過(guò)度投機的氣氛下，基金經(jīng)理面臨頻繁贖回及追求業(yè)績(jì)的壓力，也多半參與短線(xiàn)投機，從而會(huì )助長(cháng)股市的泡沫并增加散戶(hù)的風(fēng)險。
三是在股市監管者的結構中，主要靠證監會(huì )專(zhuān)業(yè)監管的模式力度不足。強而有力的監管是維護股市健康的重要條件，目前我國對股市的監管主要是靠證監會(huì )實(shí)行專(zhuān)業(yè)監管。盡管修訂后的《證券法》賦予了證監會(huì )更多的監管權力及手段，但從其人員的數量和質(zhì)量看來(lái)，難以對一千多家上市公司的信息披露進(jìn)行分析，并對發(fā)現的問(wèn)題跟蹤調查和處置，何況還有來(lái)自各個(gè)方面的干擾和阻礙。一般說(shuō)來(lái)，在股市處于牛市時(shí)，違法違規的案件數量會(huì )增多。要增加監管的力度，不僅需要有法院、檢察院、國資委、工商總局、銀監會(huì )、保監會(huì )等許多官方機構的配合，還要鼓勵社會(huì )力量參與監督，例如美國“安然公司”和我國“藍田股份”的問(wèn)題就是首先由民間人士揭露的。
系統管理要完善
在我國的社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟制度下，政府應當如何對待股市，是一個(gè)尚待深入研究并在實(shí)踐中不斷積累經(jīng)驗的問(wèn)題。我認為總的原則是：一方面要運用市場(chǎng)經(jīng)濟的手段，發(fā)揮股市在促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展中的作用，發(fā)揮股市自身扶優(yōu)汰劣，優(yōu)化資源配置方面的作用，有關(guān)政府部門(mén)不應干涉股市及個(gè)股的正常漲跌；另一方面要堅持社會(huì )主義的原則，保障公眾投資者的合法權益，防止股市通過(guò)暴漲暴跌，成為少數人攫取暴利的場(chǎng)所。為此需要對股市進(jìn)行系統的管理，主要有以下幾個(gè)方面。
輿論引導。盡管每個(gè)投資者買(mǎi)賣(mài)股票都是自主決策的，但在相當大的程度上會(huì )受到輿論的影響，股市中的投資者們通過(guò)相互影響的自組織作用，會(huì )在宏觀(guān)上和較長(cháng)時(shí)期內形成一股強大的力量，推動(dòng)股市上漲或下跌，進(jìn)而形成牛市或熊市。在熊市中輿論引導的重點(diǎn)應當是鼓舞投資者的信心，而在牛市中輿論引導的重點(diǎn)則應防止盲目樂(lè )觀(guān)情緒的增長(cháng)，提醒投資者注意股市的風(fēng)險及自身承受風(fēng)險的能力。建議主流媒體應少宣傳 “萬(wàn)點(diǎn)可期”、“十年大牛市”等缺乏科學(xué)依據的觀(guān)點(diǎn)及少數“股神”暴富的事例，更不應提倡并鼓勵在校學(xué)生炒股。
調整供求。股市的漲跌在相當大程度上受到供求關(guān)系的影響，在大量資金進(jìn)入股市追逐少量股票時(shí)就容易形成暴漲。為此一方面建議要加速讓境內的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，并鼓勵在境外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸國內股市，以增加股票供應并提高我國上市公司的整體質(zhì)量。另一方面要限制資金違規流入股市，限制國有及國有控股企業(yè)炒股，對社�；鸬壬婕肮娎娴臋C構投資者投資股市的比例應作出法律規定，銀行應禁止個(gè)人用自己居住的住房抵押貸款用于炒股。還應限制低保戶(hù)和享受各類(lèi)助學(xué)金及社會(huì )資助的學(xué)生開(kāi)戶(hù)炒股。
依法治市。證監會(huì )、高檢、高法等部門(mén)要按照《證券法》等有關(guān)法律加強市場(chǎng)監管，建議證監會(huì )要從狠抓信息披露入手，建立獎勵基金，鼓勵投資者及有關(guān)人士分析舉報上市公司的違法行為，經(jīng)核實(shí)后進(jìn)行公告并處置。嚴厲處置證券公司及有關(guān)中介機構的違法行為。在高檢及高法中要培養一批熟悉證券業(yè)務(wù)的檢察官和法官。國家應鼓勵法律界對公眾投資者進(jìn)行法律救助，完善證券案件的共同訴訟制度。還應建立嚴格的退市制度，促使一些質(zhì)量不合格的上市公司退出市場(chǎng)。
政策調控。政策是外因，要通過(guò)內因才能起到作用。政策環(huán)境的變化應當能夠影響人們的行為，改變其決策準則，甚至可以改變股市中自組織作用的方向。前幾個(gè)月采用貨幣政策(上調利率及存款準備金率)及財政政策(上調印花稅稅率)的手段對抑制股市暴漲起到了一定的作用，但還需要有減少流動(dòng)性過(guò)剩的其他措施及輿論引導的配合。有些國家采用征收資本利得稅的辦法來(lái)抑制股市中的暴利，我們應認真研究其利弊得失，并要注意保護中小投資者(例如起征點(diǎn)較高并實(shí)行累進(jìn)稅率)和鼓勵長(cháng)期持股(例如對持股一年以上再出售者可免稅等)。
虛擬經(jīng)濟系統是由實(shí)體經(jīng)濟系統中產(chǎn)生，又依附于實(shí)體經(jīng)濟系統的。因此在努力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟的同時(shí)，也應盡量發(fā)揮虛擬經(jīng)濟對實(shí)體經(jīng)濟的促進(jìn)作用，還要注意防范其內在的風(fēng)險。我深信，只要我們遵照中國共產(chǎn)黨第十七次代表大會(huì )的精神努力工作，就一定能夠促使我國股市穩步健康發(fā)展，不斷走向成熟，在貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀(guān)、構建社會(huì )主義和諧社會(huì )、全面建設小康社會(huì )的過(guò)程中，發(fā)揮其重要的作用。(轉載自《資本市場(chǎng)》(2007年11月)。作者成思危 全國人大副委員長(cháng)、民建中央委員會(huì )主席、中國科學(xué)院虛擬經(jīng)濟與數據科學(xué)研究中心主任）
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