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股市漫畫(huà)：期盼救市 望眼欲穿 中新社發(fā) 唐志順 作
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中國股市目前正面臨股權分置改革3年來(lái)的最大調整。去年10月至今A股下跌40%，救市派和不救市派激烈論戰趨近白熱化，而政策層迄今態(tài)度尚不明確。響應市場(chǎng)的呼喚沖入救市圍城，還是袖手旁觀(guān)等待市場(chǎng)自行調整，如何在市場(chǎng)和政策間尋求一條道路，成為政策層的最大挑戰。
引起當前市場(chǎng)大起大落的根源是什么？接受《第一財經(jīng)日報》采訪(fǎng)的人士認為內外部環(huán)境因素十分復雜，巨額再融資、“大小非”解禁壓力、上市公司盈利增長(cháng)回落、國內通貨膨脹率居高不下，而美國次貸危機的影響更是超出人們預測。燕京華僑大學(xué)校長(cháng)華生昨日對《第一財經(jīng)日報》表示，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間的利潤不平衡是根源，在各路資金蜂擁入市炒作之時(shí)，政策不敢干預股市、放行大量資金通過(guò)基金方式進(jìn)入股市但又沒(méi)有同步增加股票供給，這造成大起大落。
4月29日即將迎來(lái)股權分置改革三周年，“大小非”解禁的壓力成為時(shí)刻懸在股市的達摩克利斯之劍。而且，據信達證券研究統計，真正的“大小非”解禁期高峰在2009年和2010年，悲觀(guān)人士甚至預測屆時(shí)市場(chǎng)將遭受更大壓力。
三周年之際，反思股改的聲音四下群起，理由是沒(méi)有充分考慮“大小非”解禁壓力。接受本報采訪(fǎng)的政策層、“大小非”代表、專(zhuān)家一致表示股改是成功的，“大小非”雖然獲得可流通權，但立即流通的部分是有限的，這恰好給市場(chǎng)帶來(lái)了后股改時(shí)代估值體系回歸理性的新機遇。
有市場(chǎng)人士責怪“大小非”是股改政策的后遺癥，建議政策層對此干預限制其流通。而證監會(huì )和國資委的官員在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)則同時(shí)強調，政府不能違背股改的承諾，更不能凌駕于非流通股股東和流通股股東自愿達成的流通權對價(jià)協(xié)議之上而出臺干預政策。
一位零成本持有招商銀行(600036.SH)和貴州茅臺(600519.SH)的深圳“小非”表示不會(huì )減持手中最有價(jià)值的股票�！拔覀兪欠侵髁鳌》恰�，也是價(jià)值投資者，只會(huì )減持較差的股票，不會(huì )減持招行和茅臺這樣最有增長(cháng)潛力的股票，雖然我們通過(guò)分紅已經(jīng)做到零成本持有�！彼现軐Ρ緢笥浾弑硎�。
救市論是錯誤的，不救市論也是錯誤的，華生表示，新興加轉軌的資本市場(chǎng)最大特征就是政策市，但資本市場(chǎng)最終的改革目標是市場(chǎng)化、國際化原則。他認為政策層不必救市，但應該可以有所作為，采取一些符合市場(chǎng)化、國際化大方向的政策，比如重設再融資機制、調低印花稅�！罢邔有鑼Υ笃鸫舐湄撘欢ㄘ熑�，在新興加轉軌的市場(chǎng)，政策層既需以市場(chǎng)化的手段來(lái)呵護市場(chǎng)的發(fā)展，也不能給市場(chǎng)造成對政策的依賴(lài)�！�
股改是成功的，兩年沖6000點(diǎn)則超乎想象
《第一財經(jīng)日報》：現在是2008年4月，2005年4月29日啟動(dòng)的股權分置改革到月底就迎來(lái)了三周年。作為股改的推動(dòng)者之一，在當下的市場(chǎng)環(huán)境下，你對股改本身的看法是什么？
華生：股改是成功的，花費代價(jià)最小、產(chǎn)生分歧最少、改革時(shí)間比較短、共識比較大、對市場(chǎng)的貢獻影響深遠。我對此的認識是沒(méi)有發(fā)生變化的。
《第一財經(jīng)日報》：股權分置改革是否是3年來(lái)歷史性大牛市的基礎？有的人曾預見(jiàn)股改之后將馬上帶來(lái)大牛市，有人曾預見(jiàn)股改將在較長(cháng)時(shí)間后帶來(lái)大牛市。過(guò)去兩年多的時(shí)間里，牛市的發(fā)展速度是否符合你的想象，你認為6124點(diǎn)以前的股市發(fā)展是否合理？如何評價(jià)現在的3300點(diǎn)？
華生：股改是牛市的基礎之一。把非流通股股東和流通股股東的利益跟股價(jià)緊密聯(lián)系起來(lái)。另外，中國經(jīng)濟發(fā)展是牛市最基本的因素，其他方面的制度建設也是牛市因素，包括問(wèn)題券商的清理、銀證分開(kāi)，以及其他一些規范市場(chǎng)的工作。
牛市的發(fā)展速度是超出想象的。2006年1月北京政協(xié)會(huì )議我接受采訪(fǎng)的時(shí)候，當時(shí)股指剛到1200點(diǎn)，我說(shuō)在3到5年之間，A股市場(chǎng)流通市值可以增加5到10倍，還被批作是狂熱，可是兩年來(lái)，何止3到5年達到5到10倍的目標，其實(shí)也就一年多，已經(jīng)是七八倍。
去年“五一”期間我在《第一財經(jīng)日報》發(fā)表文章《市場(chǎng)過(guò)熱的信號》，去年8月28日還是在《第一財經(jīng)日報》發(fā)表了《市值遠超GDP的虛胖與警示》，那時(shí)還沒(méi)沖上6000點(diǎn)，但已經(jīng)從藍籌泡沫到集體泡沫，市場(chǎng)脫離了經(jīng)濟的基本面。
目前跌到3300點(diǎn)這個(gè)點(diǎn)位是有恐慌成分的，但主要是通脹加劇、美國次貸危機和上市公司盈利下降的影響�？傮w上看是市場(chǎng)理性的反應。去年開(kāi)始的調整是很正常的，也是及時(shí)的，否則泡沫會(huì )更加慘重地破裂�，F在的3300點(diǎn)誰(shuí)也不能斷言這就是市場(chǎng)的絕對底部，只能說(shuō)泡沫大大減少了。為什么不能判斷呢，一季度的宏觀(guān)經(jīng)濟數據還沒(méi)有公布，上市公司季報也沒(méi)有出來(lái)，上市公司的盈利變化還不知道，次貸危機也沒(méi)有完全見(jiàn)底，國際比較來(lái)看，A股不能算很便宜，不能算嚴重低估，所以不能說(shuō)是絕對底部。整體市場(chǎng)的評估需要看幾個(gè)指標，市值和GDP的比例、PB值、PE值等。
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