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股市漫畫(huà)：期盼救市 望眼欲穿 中新社發(fā) 唐志順 作
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慢牛為什么變快牛？
《第一財經(jīng)日報》：預期中的慢牛為什么變成了快牛？當大多數人認為泡沫產(chǎn)生的時(shí)候，政府有沒(méi)有必要干預股市以降低非理性？既然認為“5•30”調印花稅是調控市場(chǎng)的手段之一，那么現在是否需要再采取這種手段？
華生：首先，包括十七大、奧運在內的很多重大事件使得人們有強烈的預期，當然主要是2006年一季度上市公司盈利爆發(fā)性增長(cháng)，凈利潤超60%的增長(cháng)，各路資金紛紛進(jìn)場(chǎng)，賺錢(qián)效應吸引各路資金繼續進(jìn)場(chǎng)，這就形成了循環(huán)，造成了慢牛到快牛。
制度缺陷是存在的，資金多的時(shí)候，供給沒(méi)有完全同步跟上，流通股比例太少。政府當時(shí)采取的措施方向是正確的，不斷向投資者提示風(fēng)險。監管者對方向的判斷是很準確的，比當時(shí)很多專(zhuān)家都理性多了，有些人鼓吹十年黃金牛市，萬(wàn)點(diǎn)可期，監管者則沒(méi)那么狂熱，而是采取了干預措施，這都是很正確的。比如印花稅調到千分之三。印花稅只影響交易成本，并不改變股市趨勢，沒(méi)有人會(huì )因為印花稅而賺錢(qián)賠錢(qián)，它主要是打擊過(guò)度投機，目標是對的，存在的問(wèn)題是手段劇烈，信息披露的過(guò)程有缺陷。更重要的是，印花稅不解決供求失衡導致的股市膨脹，只能打擊過(guò)度炒作，還屬于打偏炮，不是主攻方向。而且前緊后松，市場(chǎng)對“5•30”反應劇烈，監管者就又急于安撫市場(chǎng)，不斷發(fā)新基金、允許基金擴容分拆，于是下半年迎來(lái)了藍籌泡沫，政策層也要承擔一些責任，圈錢(qián)毫無(wú)節制是從基金開(kāi)始的，一天就圈幾百億，根本不顧后果�，F在上市公司也跟著(zhù)學(xué)，基金領(lǐng)頭做大了藍籌股泡沫，投資者也跟著(zhù)吃夠了苦頭。
“大小非”獲得的是和其他流通股平等的權利
《第一財經(jīng)日報》：股權分置改革是成功的，但你認為是否“后股改時(shí)代”的市場(chǎng)還需要經(jīng)受股改遺留的一些挑戰，比如內外部環(huán)境導致的熊市期間，“大小非”解禁如何面對？是否要讓市場(chǎng)熊到“大小非”都不愿意解禁的估值才停？
華生：有一些聲音說(shuō)當時(shí)股改的時(shí)候沒(méi)有充分考慮到“大小非”解禁對市場(chǎng)造成巨大壓力，這是失策之處。我不贊成這種說(shuō)法，“大小非”解禁的壓力當時(shí)信息披露得很清楚，當時(shí)我們就分析主要是“小非”會(huì )跑得快，“大非”由于涉及到國計民生的重要行業(yè)不會(huì )出現大規模減持。
2006年4月29日以后，有些“小非”已經(jīng)流通了，“小非”和大家一樣，也是看著(zhù)市場(chǎng)漲誰(shuí)也不賣(mài)，跌了就賣(mài)�！按笮》菧p持”這種概念的說(shuō)法就不準確，是“大小非”減持不了，能減持就已經(jīng)獲得流通權，不再是“大小非”，而和大家一樣都是流通股，它們一樣有流通權，賣(mài)不賣(mài)是自己的事情，不存在你的流通股就能隨便賣(mài)，我的流
通股為什么就不能隨便賣(mài)的問(wèn)題，恢復了流通權的“大小非”是完全可以流通的，是出于對市場(chǎng)的預期判斷而有買(mǎi)賣(mài)的自由。
這些狀況不能影響股改總體上是成功的這個(gè)結論。只要有投資價(jià)值，永遠會(huì )有人買(mǎi)，大股東更不會(huì )輕易減持，關(guān)鍵在于估值的合理，高估了減持，低估了大股東就會(huì )增持、上市公司就會(huì )回購，為什么香港市場(chǎng)上最近出現了這么多的國企回購、國有大股東增持呢？就是因為國企覺(jué)得自身價(jià)值被低估了。問(wèn)題關(guān)鍵在于大股東和上市公司覺(jué)得價(jià)格是否合理。
《第一財經(jīng)日報》：國有股一定比例劃轉社�；鹗欠窨尚�，這是否能增加“大非”解禁的穩定性？
華生：有些人以為國有股劃給社保不會(huì )減持，怎么可能呢？恐怕結果恰恰相反。央企的“大非”現在是國資委控制，獲得流通權后沒(méi)有任何減持。換成社保就肯定減持，保監會(huì )要求所有的保險公司對資產(chǎn)是有配置比例的，高風(fēng)險的股票是有投資比例上限的，主要資金只能投資在國債和穩定收益的產(chǎn)品上面。社�；鸬耐顿Y風(fēng)格應該比一般的保險公司更加謹慎，肯定會(huì )對股票比例作調整，要賣(mài)出，如果持有大比例的股票而不變現轉移到穩定收益資產(chǎn)上，這樣的社保管理思路是不夠穩健的。
《第一財經(jīng)日報》：包括國資委和證監會(huì )在內的決策者，有沒(méi)有必要、能不能夠、應不應該去管理“大小非”解禁？
華生：大家不要老是針對國資委、針對央企發(fā)泄一些情緒化的評論，這樣方向是不對的。國資委作為“大非”，目前為止一分錢(qián)沒(méi)有減，一股也沒(méi)賣(mài)。到目前為止，減來(lái)減去都是民企“大小非”在減，地方國企減了一點(diǎn)。
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