吳曉求：現任中國人民大學(xué)教授、博士生導師，校長(cháng)助理，研究生院常務(wù)副院長(cháng)，中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長(cháng)，教育部長(cháng)江學(xué)者特聘教授。主要著(zhù)作有《處在十字路口的中國資本市場(chǎng)》、《證券投資學(xué)》、《中國資本市場(chǎng)：股權分裂與流動(dòng)性變革》、《市場(chǎng)主導型金融體系：中國的戰略選擇》、《股權分置改革后的中國資本市場(chǎng)》等。
記者：近來(lái)，滬深股指和成交金額多次刷新歷史高點(diǎn)。兩市股指也是氣勢如虹，呈現出加速上揚的態(tài)勢。您如何看待推動(dòng)行情不斷走好的原因？
吳曉求：這是很多因素綜合作用的結果。首先，投資者對市場(chǎng)有很好的預期。股權分置改革去年基本結束，改革成功的效應雖然有所降低但仍然在延續，它促進(jìn)市場(chǎng)不斷成熟、成長(cháng)、發(fā)展。
二是上市公司的業(yè)績(jì)出人意料的改善。2006年上市公司平均業(yè)績(jì)較2005年增長(cháng)30%，推動(dòng)市場(chǎng)不斷往前走。
三是通過(guò)股權分置改革和其他措施的實(shí)施，上市公司具備了把企業(yè)做好的動(dòng)力。一些上市公司實(shí)行了期權獎勵，股票期權的預期收益著(zhù)眼于未來(lái)。這一點(diǎn)是很重要的，不然市場(chǎng)不可能持續成長(cháng)。
四是券商的規模越來(lái)越大，贏(yíng)利速度越來(lái)越快，噱頭在增加，與此同時(shí)，很多上市公司投資券商。我們看到一個(gè)現象，券商利潤越來(lái)越多，與券商有關(guān)的上市公司也隨之漲得很快，上市公司股票的上漲又帶來(lái)券商利潤的增多，這樣形成一個(gè)循環(huán)。應該說(shuō)沒(méi)有券商交易量的放大不會(huì )有股票市場(chǎng)這么快的增長(cháng)。
五是周邊市場(chǎng)呈現穩步上漲。此外，還包括宏觀(guān)經(jīng)濟的向好，國際收支順差等因素。應該說(shuō)，流動(dòng)性過(guò)剩在客觀(guān)上也使資金量達到足夠多，基金發(fā)行速度的加快，規模的擴大，資金量的增多，都是推動(dòng)行情不斷走好原因。
記者：諸多因素中哪個(gè)因素最重要？
吳曉求：還是投資者的預期。
記者：伴隨著(zhù)股市行情的火爆，新入市投資者明顯增多。4月9日和4月10日，兩天新增A股開(kāi)戶(hù)數約為38.3萬(wàn)戶(hù)，而去年4月份全月A股新增開(kāi)戶(hù)數總和僅為20.7萬(wàn)。您曾說(shuō)過(guò)，“牛市”不等于“健康市”，現階段有哪些風(fēng)險值得警惕？
吳曉求：目前有兩股力量推動(dòng)市場(chǎng)，一是直接投資者，二是越來(lái)越多的基金投資者。市場(chǎng)往上走，進(jìn)入了“謹慎區”。目前，基金發(fā)行火爆，幾百億元一天賣(mài)空。某基金發(fā)行首日認購資金接近900億元。這表明以銀行為主導的傳統金融市場(chǎng)結構在改變。另一方面，隨著(zhù)市場(chǎng)往上走，風(fēng)險也在增大。市場(chǎng)稍有震蕩股市就直線(xiàn)下跌，很多時(shí)候，投資者想買(mǎi)買(mǎi)不進(jìn)，想賣(mài)賣(mài)不出，券商的股票交易系統承受著(zhù)巨大的壓力，交易機構出現了大量“堵單”的情況，無(wú)法交易。這是一個(gè)信號，說(shuō)明市場(chǎng)有點(diǎn)脆弱。市場(chǎng)進(jìn)入“謹慎區”，無(wú)論基金等機構投資者，還是散戶(hù)投資者都不能盲目樂(lè )觀(guān)，市場(chǎng)快速成長(cháng)積累了一定的風(fēng)險——市場(chǎng)風(fēng)險、價(jià)格風(fēng)險、結構風(fēng)險。結構風(fēng)險表現在一是上漲和下跌的不對稱(chēng)性，速度和幅度比較明顯，二是產(chǎn)品結構的風(fēng)險，主要是不同股票類(lèi)型的風(fēng)險。持有大量中石化、工商銀行和持有大量的沒(méi)有很多業(yè)績(jì)支撐的股票的風(fēng)險結構是不一樣的，相應對市場(chǎng)風(fēng)險的影響也不一樣。
記者：近期圍繞市場(chǎng)出現的問(wèn)題，監管部門(mén)加大了監管力度，完善了有關(guān)法規制度。從長(cháng)遠看，中國股市還有哪些問(wèn)題亟待解決？
吳曉求：如何加強透明度建設是中國股市長(cháng)期面臨的一個(gè)重要問(wèn)題，其中包括如何保證上市公司信息披露內容的真實(shí)性，如何控制違規行為的出現，等等。加強市場(chǎng)透明度建設是確保市場(chǎng)公平的前提，也是保證市場(chǎng)持久信心的基礎�？梢钥吹�，目前很多公司借殼、重組都有信息泄露的問(wèn)題。另外一個(gè)問(wèn)題就是如何改變上市公司結構，提升投資價(jià)值。就是說(shuō)要加快規模大的藍籌回歸。市場(chǎng)往上漲不可怕，可怕的是采取不恰當的政策。面對股市大漲，有人擔憂(yōu)，想用非市場(chǎng)化的手段加以控制，比如，有人說(shuō)停止發(fā)行基金、通過(guò)各種管道的人為手段加以控制，這都是不正確的。我們可以采取市場(chǎng)化手段，擴大供給，讓海外大型企業(yè)回來(lái)，這既能改變傳統金融市場(chǎng)結構，又能提升股票價(jià)值，最終形成一個(gè)藍籌股占主導的市場(chǎng)。(馮蕾)
