從緊貨幣政策會(huì )有多緊
□本報記者 高建鋒
中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，明年要實(shí)施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。分析人士指出，貨幣政策“從緊”的基調是10年來(lái)首次提出，強化了人們對明年貨幣政策緊縮程度的預期。
今年以來(lái)，央行9次上調存款準備金率，5次提高存貸款基準利率，6次發(fā)行定向央票，緊縮力度不斷加大。分析人士認為，明年實(shí)施從緊的貨幣政策，可以合理引導社會(huì )通貨膨脹預期，通過(guò)降低貨幣流通速度來(lái)緩解通脹水平的進(jìn)一步上升。至于貨幣政策會(huì )“緊”到何種程度，則需要做具體分析。
首先，貨幣政策工具仍有操作空間。比如利率，目前一年期存款基準利率已達3.87%，仍有上調空間，但繼續像今年一樣共上調135個(gè)基點(diǎn)的可能性較小。盡管目前實(shí)際利率仍為負，但一些專(zhuān)家預期一年之后通脹率會(huì )迅速下降，因而最多上調三次就可以了。同時(shí)，央行需權衡日益縮小甚至或反轉的中美利差所帶來(lái)的問(wèn)題。
再看存款準備金率，目前已達到13.5%的歷史高位，盡管仍可上調，但上調空間不可能大于今年。10月份以來(lái)央票利率的大幅上揚，就被市場(chǎng)視為央行對商業(yè)銀行準備金率上調的補償。此外，匯率工具比較靈活，但如果有預期地加速升值必然導致海外熱錢(qián)涌入，加劇國內流動(dòng)性過(guò)剩管理的難度。
其次，外部經(jīng)濟的不確定性可能會(huì )壓縮貨幣政策操作空間。展望2008年，世界經(jīng)濟增長(cháng)可能放緩并影響我國出口。在此情況下，貨幣政策應避免“超調”。
因此，一些專(zhuān)家認為，明年實(shí)施從緊的貨幣政策，應進(jìn)一步運用結構性調控手段，如不對稱(chēng)加息、發(fā)行針對特定銀行的“懲罰性”定向央票和進(jìn)行窗口指導，以使得政策效應充分發(fā)揮出來(lái)。同時(shí)，應抓住貿易順差減速的良機，繼續采用特別國債這一非常規手段，大力壓縮經(jīng)濟中的過(guò)剩流動(dòng)性。
緊縮信號強烈 經(jīng)濟穩中求進(jìn)
□本報記者 高建鋒 北京報道
12月3日至5日召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，明年要把防止經(jīng)濟增長(cháng)由偏快轉為過(guò)熱、防止價(jià)格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)，按照控總量、穩物價(jià)、調結構、促平衡的基調，實(shí)施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。
一些專(zhuān)家認為，這些表述傳遞出明年宏觀(guān)調控更趨緊縮的信號，中國經(jīng)濟將保持平穩較快發(fā)展勢頭。
多種調控工具或輪番登場(chǎng)
專(zhuān)家認為，明年財政政策將加大對經(jīng)濟薄弱環(huán)節的支持力度，貨幣政策則可能像今年一樣使出加息、提高存款準備金率等“十八般武藝”。
此次會(huì )議有關(guān)貨幣政策基調的表述最引人注目。今年6月13日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議將貨幣政策基調由過(guò)去10年來(lái)維持不變的“穩健”修訂為“穩中適度從緊”，此次則進(jìn)一步修訂為“從緊”。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)劉元春認為，這意味著(zhù)明年貨幣政策將比今年更為緊縮，預計將進(jìn)一步采取提高準備金率、發(fā)行央票、特別國債等數量型工具和加息、加快人民幣升值等價(jià)格型工具。天相投顧有關(guān)人士也認為，從緊的貨幣政策一方面是對此前政策的延續，另一方面表明調控力度會(huì )加大，貨幣政策組合拳的力度可能會(huì )更大。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘表示，明年央行可能會(huì )加大數量型工具的對沖力度。由于出口增長(cháng)放緩，貿易順差增速將大大低于今年，因而貨幣供給增速將放緩，預計明年廣義貨幣增速從今年的17.6%降至16%-16.5%。
中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，貨幣政策要嚴格控制貨幣信貸總量和投放節奏，更好地調節社會(huì )總需求和改善國際收支平衡狀況，維護金融穩定和安全。對此，高盛亞洲經(jīng)濟學(xué)家梁紅、宋宇預計，央行可能會(huì )在2007年底之前為各商業(yè)銀行設定季度或月度貸款限額，以避免通常會(huì )在年初出現的放貸高峰。哈繼銘也認為，2008年可能會(huì )按照季度考核信貸額度，全年信貸余額增速目標可能會(huì )比今年下降2個(gè)百分點(diǎn)。
談及會(huì )議有關(guān)財政政策和投資政策的表述，國家信息中心經(jīng)濟預測部主任范劍平預計，明年財政政策將進(jìn)一步加大對經(jīng)濟薄弱環(huán)節和民生問(wèn)題的支持力度，產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保等投資門(mén)檻將進(jìn)一步提高，以合理引導社會(huì )預期。
經(jīng)濟增速和物價(jià)漲幅會(huì )趨穩
盡管宏觀(guān)調控緊縮的預期較為強烈，但一些專(zhuān)家認為，明年我國經(jīng)濟增幅仍可保持在10%以上。
“調控不是為了把經(jīng)濟增速大幅打下去�！惫^銘說(shuō)，明年投資增速不會(huì )大幅放緩，消費增速有望隨著(zhù)收入增長(cháng)和奧運效應進(jìn)一步上升。預計明年經(jīng)濟呈現“前低后高、前緊后松”的局面，全年經(jīng)濟增幅可達11%，繼續保持高增長(cháng)態(tài)勢。
范劍平認為，明年“雙防”的宏觀(guān)調控政策效應將加強，經(jīng)濟增速和物價(jià)漲幅應會(huì )雙雙趨穩。在三大需求中，消費將穩定增長(cháng)，投資增速略有回落，凈出口增速將放慢。隨著(zhù)宏觀(guān)調控效果的正常顯現，明年GDP增速將從2007年的11.4%回落到10.8%。
劉元春表示，明年拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”不可能發(fā)生根本性變化，預計全年GDP增速比今年有所回落，但仍保持在10%-11%。
此外，穩健的財政政策也將為經(jīng)濟平穩運行保駕護航。哈繼銘表示，一旦外部經(jīng)濟放緩的程度超過(guò)市場(chǎng)預期，給出口帶來(lái)非常大的影響，那么在必要時(shí)還可以通過(guò)擴張型財政政策來(lái)抵御外部經(jīng)濟的負面影響，從而使得我國經(jīng)濟依然保持平穩增長(cháng)。
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