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特別國債購買(mǎi)外匯，可從貨幣市場(chǎng)回籠貨幣，并為即將成立的國家外匯投資公司提供資本金
★ 文/陳曉舒
財政部即將發(fā)行的15500億元人民幣特別國債將成為今年宏調的“關(guān)鍵武器”。它不僅肩負著(zhù)抑制貨幣流動(dòng)性，緩解人民銀行對沖壓力，促進(jìn)財政政策和貨幣政策協(xié)調配合的“特別使命”，也將成就一家國家級的外匯投資公司。
更為關(guān)鍵的是，中國的貨幣政策格局和金融市場(chǎng)結構也將隨著(zhù)這筆特別國債的“空降”而就此轉折。
特別國債“空降”
6月29日，十屆全國人大常委會(huì )經(jīng)過(guò)表決，決定批準財政部發(fā)行15500億元特別國債購買(mǎi)外匯。根據這一決議，財政部擬發(fā)行特別國債15500億元人民幣，購買(mǎi)約2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司(SIC)的資本金來(lái)源。財政部部長(cháng)金人慶表示：“由國家外匯投資公司進(jìn)行境外實(shí)業(yè)投資和金融產(chǎn)品組合投資。投入的資本金有償使用，提高效益，收益率要高于特別國債利率�！�
財政部有關(guān)負責人與央行行長(cháng)助理易綱都表示，特別國債發(fā)行本身對宏觀(guān)經(jīng)濟政策來(lái)說(shuō)應該是中性措施，不過(guò)特別國債回籠流動(dòng)性的“特別用意”，還是給市場(chǎng)造成了“特別壓力”。
金人慶在人大常委會(huì )解釋說(shuō)，我國外匯儲備今后幾年可能會(huì )繼續較快增長(cháng)，人民銀行對沖流動(dòng)性的壓力較大，發(fā)行特別國債的規模過(guò)小，難以起到回收流動(dòng)性的作用。但也有不少人認為15500億元人民幣的特別國債會(huì )對流動(dòng)性回收過(guò)猛，尤其是在發(fā)行細則尚未明朗的前提下，擔心特別國債直接面向市場(chǎng)發(fā)行，將強化市場(chǎng)對“失血”過(guò)多的預期。
有關(guān)專(zhuān)家通過(guò)測算指出，發(fā)行15500億人民幣特別國債不僅相當于提高9至10次存款準備金率，還相當于過(guò)去五年發(fā)行的國債總額。利空消息傳出，市場(chǎng)一時(shí)間風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵。6月28日，深證成指跌幅超5%，上證指數跌幅超4%，下跌個(gè)股數超過(guò)九成。
6月29日，財政部新聞辦公室發(fā)布了“財政部就發(fā)行特別國債購買(mǎi)外匯相關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)”。財政部有關(guān)負責人暗示，發(fā)行特別國債購買(mǎi)外匯后，將增加央行持有的國債，為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供一個(gè)有效的工具。央行將通過(guò)逐步賣(mài)出特別國債調節貨幣供應量，緩解流動(dòng)性偏多的問(wèn)題。央行賣(mài)出特別國債時(shí)，金融機構等國債投資方可以購買(mǎi)。
6月30日，在北京大學(xué)“第九屆CCER-NBER中國與世界經(jīng)濟年會(huì )”上，央行行長(cháng)助理易綱針對“特別國債的發(fā)行方式”提示說(shuō)：“財政部有關(guān)負責人的答記者問(wèn)已經(jīng)很清晰地回答了這個(gè)問(wèn)題�！�
人們頓時(shí)恍然大悟，原來(lái)這期特別國債將直接面向央行發(fā)行，再由央行賣(mài)給金融機構等投資者。對此，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾向本刊指出：“這是對的，特別國債面向銀行間發(fā)行或者面向公眾發(fā)行可能都不太合適，會(huì )造成較大沖擊。面向央行發(fā)行，它是影響將來(lái)的，而不僅是現在的�！�
至此，籠罩市場(chǎng)數日的特別國債“迷霧”終于消散，投資者對市場(chǎng)將大量“失血”的預期，而導致的提前“暈血”狀態(tài)也逐漸消退。7月2日，兩市開(kāi)始反彈。
特別國債的“特別使命”
從3月5日國務(wù)院總理溫家寶提出“有效緩解銀行資金流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題”，到4月18日強調“抓緊緩解流動(dòng)性過(guò)剩矛盾”，再到6月13日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求“努力緩解流動(dòng)性過(guò)剩矛盾”，流動(dòng)性過(guò)剩已被確認為管理層必須拔出的“肉中刺”。
央行今年也確實(shí)一直在做出努力，除了兩度加息，三率齊動(dòng)，五次上調存款準備金率，還加大央票(即央行票據，是央行為調節商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證)的發(fā)行力度，延長(cháng)央行票據期限。截至6月21日，今年累計發(fā)行央行票據已超2.5萬(wàn)億元，而金融機構法定存款準備金率也達到了11.5%的歷史高位。
但結果卻依然不盡人意。據央行公布的數據顯示，2007年3月末，國家外匯儲備余額為12020億美元，同比增長(cháng)37.36%。今年前5個(gè)月，我國外貿順差達到857.2億美元，同比增長(cháng)83.1%。流動(dòng)性過(guò)剩不但沒(méi)有緩解，反而隨著(zhù)國際收支不平衡的加劇而進(jìn)一步惡化。
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