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　　申銀萬(wàn)國：消費也能進(jìn)攻

　　再平衡的關(guān)鍵點(diǎn)：收入分配結構調整、產(chǎn)業(yè)結構調整。經(jīng)濟領(lǐng)域的不平衡主要表現為，全球經(jīng)濟和金融不平衡，中國儲蓄和消費不平衡，以及中國財政和碳排放不平衡。

　　再平衡的受益主題：大消費、中部區域、新興產(chǎn)業(yè)。

　　再平衡中的2010年A股：震蕩向上，預計2010年滬深300指數的核心波動(dòng)區間是(3200，4650)，對應上證綜指(2900，4200)。

　　正面因素：2011年的盈利預測有望提升、估值水平仍然合理、人民幣升值預期帶動(dòng)熱錢(qián)流入；

　　風(fēng)險因素：融資壓力依然顯著(zhù)、熱錢(qián)流向可能逆轉、貨幣信貸政策可能微調；

　　運行節奏：預計近期沖高后在一季度前期可能遇到年內第一個(gè)高點(diǎn)，然后回落，在第二季度筑底回升，下半年再震蕩向上；

　　關(guān)注因素：一季度中后期，在國內信貸政策調整、美聯(lián)儲升息預期共同作用下市場(chǎng)可能出現震蕩。

　　首推的三個(gè)行業(yè)：房地產(chǎn)(更加偏好中部)、醫藥、煤炭。

　　中金公司：非尋常政策周期中的驚喜和擔憂(yōu)

　　2009年是政策驅動(dòng)的經(jīng)濟復蘇年，2010年在經(jīng)濟復蘇之后上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)將走向正常。自下而上的盈利預測顯示，中金覆蓋股票池盈利2010年有望增長(cháng)28.3%。其中，金融公司絕對盈利雖受金融危機影響，但并未出現下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢復，2010年將創(chuàng )新高。自上而下，根據當前宏觀(guān)組對2009年/2010年的宏觀(guān)變量的基本判斷，非金融類(lèi)上市公司2010年盈利增速有望達到29%，總體上市公司盈利增長(cháng)2010年在25%-30%。

　　盈利增長(cháng)是2010年驅動(dòng)股市的主要力量。業(yè)績(jì)繼續高增長(cháng)奠定了一季度基本面大背景，宏觀(guān)經(jīng)濟同比高增長(cháng)和環(huán)比加速對股市形成支持，A股市場(chǎng)目前估值整體不存在明顯泡沫。在一定的假設條件下，DDM模型得到A股市場(chǎng)合理估值區間在15-20倍。以估值中樞17.5倍動(dòng)態(tài)市盈率為基準，目前滬深300的市盈率12個(gè)月動(dòng)態(tài)市盈率為16.7倍，2010-2011年的業(yè)績(jì)復合年增長(cháng)率為24%，估值提升和盈利增長(cháng)可能帶來(lái)未來(lái)12個(gè)月大盤(pán)25%-30%的上升空間。

　　行業(yè)配置建議：超配保險、地產(chǎn)及內需中的周期性行業(yè)。

　　海通證券：回歸正�；�

　　伴隨歐美國家消費增速漸趨平穩，以及我國城市化與工業(yè)化的延續，預計2010年我國宏觀(guān)經(jīng)濟增速將回歸至正�；癄顟B(tài)下的潛在增長(cháng)水平。經(jīng)濟正�；瘜⒋偈股鲜泄�司整體盈利水平向均值回歸，初步預計滬深300成份公司總體2010年歸屬母公司股東的凈利潤同比增幅大致為25.0%。此業(yè)績(jì)增幅水平下隱含的2010年A股公司整體加權平均ROE值約為18.0%，且未來(lái)上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)仍存在上調可能。

　　2010年經(jīng)濟“正�；�”背景下可能對A股運行趨勢產(chǎn)生較大影響的有四項非�；�因素，其中正面因素略占優(yōu)勢。我們對A股市場(chǎng)2010年運行趨勢持相對樂(lè )觀(guān)觀(guān)點(diǎn)，市場(chǎng)節奏可能呈現“春熱冬暖”態(tài)勢。A股合理估值區間在(15X，25X)的范圍內，預計股指總體上有望呈現“曲折上行”格局。相對目前指數點(diǎn)位而言，預計2010年A股指數向上存在30%左右的潛在上漲空間，股指上漲動(dòng)力主要來(lái)自經(jīng)濟趨于正�；�階段帶動(dòng)的企業(yè)盈利的正�；�增長(cháng)。