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　　國都證券：分享復蘇 布局轉型

　　調結構、擴內需：2010年經(jīng)濟仍可樂(lè )觀(guān)預期，但糾正失衡、經(jīng)濟轉型已迫在眉捷。首先要糾正需求結構失衡、提振消費�？春梦磥�(lái)消費的兩大動(dòng)力：農村消費增長(cháng)、城鎮化進(jìn)程加快推動(dòng)消費升級。其次應積極發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現產(chǎn)業(yè)升級。此外，應優(yōu)化區域經(jīng)濟結構，改善區域發(fā)展非均衡現狀，全面激活內需。

　　流動(dòng)性呈現平衡偏松格局：雖然存在通脹預期上升、海外熱錢(qián)流入等樂(lè )觀(guān)因素，但考慮到寬松貨幣政策逐步退出，以及政府加大股票供給以平抑泡沫，我們判斷A股流動(dòng)性呈現平衡偏松格局，其帶給A股估值的提升作用較為有限。

　　業(yè)績(jì)推動(dòng)A股震蕩盤(pán)升：不少周期性權重行業(yè)得益于業(yè)績(jì)轉暖，估值仍不同程度具備提升空間，市場(chǎng)整體估值因此存在提升動(dòng)力。結合DDM估值模型判斷，滬指2010年運行區間在2800-4000點(diǎn)，2010年A股市場(chǎng)呈現N形震蕩盤(pán)升走勢，市場(chǎng)重心小幅上移。

　　行業(yè)配置思路：周期性復蘇行業(yè)、通脹預期提升資產(chǎn)資源股價(jià)值、大消費行業(yè)。

　　招商證券：從復蘇到擴張

　　2010年，經(jīng)濟周期由復蘇走向擴張是大概率。擴張指經(jīng)濟增長(cháng)超越潛在水平、通脹進(jìn)入上行周期但又未到惡性通脹的一段過(guò)程。擴張的內在邏輯和決定因素在于內需復蘇的擴散效應、外需顯著(zhù)復蘇及其各種帶動(dòng)效應、庫存周期上升。

　　在經(jīng)濟擴張初期，即復蘇確認和加息周期之間，股市通常為慢牛，市場(chǎng)一方面需要通過(guò)業(yè)績(jì)提升來(lái)消化復蘇階段已提升的估值水平，另一方面需要等待流動(dòng)性第二階段的強化。

　　通脹上行的速度和宏觀(guān)政策調控的時(shí)點(diǎn)是影響市場(chǎng)節奏的關(guān)鍵。宏觀(guān)政策可能發(fā)生明顯變化的兩個(gè)敏感時(shí)點(diǎn)，一個(gè)是上半年的3-4月份，一個(gè)是三季度。如果是前者，市場(chǎng)走勢大體如N型；如果是后者，市場(chǎng)走勢大體是倒V型。

　　經(jīng)濟周期的同步或滯后行業(yè)景氣度有望明顯提升，我們建議上半年超配金融、鋼鐵、化工、建材、煤炭、航空和運輸、食品飲料等，這些行業(yè)大多數經(jīng)濟周期的滯后型行業(yè)，盈利或景氣將趨于上升，估值水平仍具有安全邊際。

　　上海證券：新經(jīng)濟 新動(dòng)力 新財富

　　2010年，經(jīng)濟復蘇與政策退出使經(jīng)濟增長(cháng)恢復常態(tài)，但外需疲軟和投資回落將刺激國內消費需求成為經(jīng)濟發(fā)展的新動(dòng)力。此外，中國經(jīng)濟還受到產(chǎn)業(yè)結構失衡和落后產(chǎn)能過(guò)剩的困擾。2010年中國經(jīng)濟新的增長(cháng)極主要來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：產(chǎn)業(yè)結構升級和內需消費啟動(dòng)。對應于新的經(jīng)濟環(huán)境，2010年A股市場(chǎng)的驅動(dòng)力將由“流動(dòng)性&投資”轉變?yōu)橄�費驅動(dòng)與結構調整。另外，人民幣升值與通脹預期會(huì )對資產(chǎn)價(jià)格的穩定形成支撐，但不構成主要驅動(dòng)力。經(jīng)濟增長(cháng)將在第二季度達到復蘇高點(diǎn)，期間貨幣政策將發(fā)生調整，社會(huì )預期回報率上升，市場(chǎng)存在調整壓力。預計A股整體業(yè)績(jì)2010年度增長(cháng)20%，呈現前高后低態(tài)勢。

　　預計指數全年表現呈N型走勢：2010年中國經(jīng)濟增長(cháng)與上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)將創(chuàng )復蘇新高，指數前期將繼續走高；在年中受到政策退出影響，市場(chǎng)面臨調整壓力；隨后受基本面持續走好推動(dòng)，指數向上意愿增強。2010年上證綜指的合理估值區間為(26倍，45倍)，對應上證綜指核心波動(dòng)區域為(2800點(diǎn)，4100點(diǎn))。