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　　2010年上市公司凈利潤總額和每股盈利創(chuàng )出歷史新高沒(méi)有任何懸念，我們預計上市公司盈利增速在25%-30%。但由于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升速度放緩以及基礎原材料價(jià)格的上漲，上市公司特別是非金融業(yè)ROE水平難以恢復到歷史高點(diǎn)。

　　相對于2009年，2010年國內資本市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕程度將明顯下降。影響流動(dòng)性的因素包括：銀行資本充足率的限制、貨幣政策轉向、美元反彈以及實(shí)體經(jīng)濟的吸引力上升，我們相信其中至少有兩個(gè)因素會(huì )在2010年起作用，從而削弱資本市場(chǎng)吸引力。我們認為2010年資本市場(chǎng)指數表現將相對平淡，預期上證綜指3700點(diǎn)以上是風(fēng)險較大區域，2700點(diǎn)以下是安全區域。

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　　從基本面來(lái)看，世界經(jīng)濟在確定的復蘇路徑上緩慢前行，而中國經(jīng)濟也將繼續延續復蘇之路。雖然2010年的投資將較2009年出現一定回落，但進(jìn)出口的復蘇和消費啟動(dòng)將繼續支撐GDP超過(guò)8%的增速。而從企業(yè)盈利來(lái)看，企業(yè)利潤增長(cháng)也將得到進(jìn)一步改善，因此，經(jīng)濟復蘇之路在一定程度上將支持股指繼續攀升；從整體的流動(dòng)性格局來(lái)看，資金供求較2009年將呈現此消彼漲局面，2010年流動(dòng)性將處于一種合理狀態(tài)，而不會(huì )像2009年那樣成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的主要力量。

　　根據各行業(yè)利潤增速預測情況計算，2009年上市公司整體利潤增速為23%，2010年增速為18.9%。而從估值來(lái)看，對應2009年和2010年業(yè)績(jì)，目前市場(chǎng)整體估值處于合理區間，但存在結構性失衡。結合上市公司2010年盈利與市場(chǎng)估值情況，我們判斷2010年上證指數運行區間為2700-5000 點(diǎn)。

　　2010年將是結構調整年，結構調整之一為消費與投資比例結構的調整，重點(diǎn)關(guān)注大消費概念，主要為汽車(chē)和地產(chǎn)；結構調整之二為投資內部結構調整，包括對過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的限制和新興產(chǎn)業(yè)的升級。

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　　2010年，積極財政政策有望繼續，貨幣政策以數量化控制流動(dòng)性為先，而利率調整為后，其中美國利率政策調整可能成為我們的標桿。如果說(shuō)2009年是“政府驅動(dòng)市場(chǎng)”，那么2010年將逐步轉向“市場(chǎng)驅動(dòng)經(jīng)濟”，預計2010年我國GDP增長(cháng)8.8%，經(jīng)濟繼續向好為股市奠定良好的基礎。

　　基于2010年上市公司業(yè)績(jì)同比增長(cháng)25%和2010年A股整體PE估值區間將維持在20-33倍的預測，我們測算2010年上證指數點(diǎn)位運行區間為2800-4500點(diǎn)，核心運行區間為3000-3800點(diǎn)。2010年上半年市場(chǎng)環(huán)境依然較為有利，有望延續2009年的較好表現。2010下半年市場(chǎng)環(huán)境將逐步改變，市場(chǎng)也可能面臨較大壓力。因此，2010年市場(chǎng)總體呈現前高后低格局。

　　行業(yè)方面，主要遵循業(yè)績(jì)確定增長(cháng)、受益進(jìn)出口復蘇、受益消費刺激及通脹預期等選股思路，關(guān)注銀行、券商、港口運輸、外貿、化工、紡織、酒店旅游、食品飲料、家電、汽車(chē)、有色、采掘等行業(yè)；主題投資方面，主要考慮世博、迪士尼、亞運、新能源、低碳經(jīng)濟等。