文/王恩博

　　三季度末以來(lái)，存量政策與增量政策“接力”穩增長(cháng)，推動(dòng)10月中國經(jīng)濟主要指標回升明顯。

　　畢馬威中國近日發(fā)布2024年四季度《中國經(jīng)濟觀(guān)察》報告指出，伴隨政策效果逐步顯現，四季度經(jīng)濟向上向好的積極因素正在累積增多，預計中國經(jīng)濟全年能夠實(shí)現預期增長(cháng)目標。

　　哪些積極因素為中國經(jīng)濟回穩向好提供了支撐？近期出臺的一攬子增量政策效果如何？未來(lái)是否還有政策空間？

　　畢馬威中國經(jīng)濟研究院院長(cháng)蔡偉接受中新社國是直通車(chē)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，10月以來(lái)國內有效需求釋放、企穩回升的積極信號，為沖刺四季度和實(shí)現全年經(jīng)濟增長(cháng)目標增強了信心。

　　蔡偉認為，本輪增量政策的核心在于先修復居民及地方政府資產(chǎn)負債表，再通過(guò)未來(lái)財政等政策進(jìn)一步發(fā)力，釋放居民消費潛能，激活地方政府投資意愿。伴隨居民、地方政府負擔減輕，增量財政政策對內需的帶動(dòng)作用將獲得更理想效果。

　　產(chǎn)需兩端均現積極信號

　　國是直通車(chē)：畢馬威中國2024年四季度《中國經(jīng)濟觀(guān)察》報告中提到，四季度中國經(jīng)濟向上向好的積極因素正在積累增多。具體有哪些因素？

　　蔡偉：伴隨存量和增量政策效果逐步顯現，國內產(chǎn)需兩端的積極因素正在累積增多。

　　生產(chǎn)端來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)預期改善帶動(dòng)生產(chǎn)加速擴張。10月制造業(yè)PMI超季節性回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，自5月以來(lái)重新站上榮枯線(xiàn)。其中，新訂單指數連續第二個(gè)月上行，生產(chǎn)指數加快擴張至5月以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，價(jià)格類(lèi)指數明顯反彈，企業(yè)經(jīng)營(yíng)預期改善，補庫意愿回升，原材料庫存指數和采購量指數均有所上行。

　　需求端來(lái)看，居民方面，消費增速溫和回升。10月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)4.8%，較9月進(jìn)一步上行1.6個(gè)百分點(diǎn)，消費動(dòng)能持續回暖。其中，服務(wù)消費繼續保持韌性，而商品消費結構性亮點(diǎn)不斷涌現。數字、綠色、健康等新型消費成為新趨勢，消費品以舊換新政策有力提振汽車(chē)、家電等消費。

　　企業(yè)方面，固定資產(chǎn)投資止跌回穩。10月，伴隨存量與新增項目加速開(kāi)工，地方政府投資意愿回升，基建投資增速維持在較高位置。隨著(zhù)前期部分行業(yè)產(chǎn)能逐步去化、利潤回升，以及設備更新帶動(dòng)作用持續，制造業(yè)投資企穩回升。

　　當前外部環(huán)境復雜多變，外需仍面臨不確定性。10月以來(lái)國內有效需求釋放、企穩回升的積極信號，為沖刺四季度和實(shí)現全年經(jīng)濟增長(cháng)目標增強了信心。

　　增量政策“兩步走”釋放內需潛力

　　國是直通車(chē)：相比于以往的“一攬子”政策，此次特別強調政策的“增量”。增量主要體現在哪些方面？這些增量政策帶來(lái)了哪些紅利？

　　蔡偉：9月末以來(lái)的一攬子增量政策聚焦宏觀(guān)調控、擴大內需、提振房地產(chǎn)以及資本市場(chǎng)四個(gè)方向進(jìn)行部署。

　　宏觀(guān)調控方面，加大財政貨幣政策逆周期調節力度。貨幣方面，降低存款準備金率，實(shí)施有力度的降息，驅動(dòng)實(shí)體融資成本下降，激發(fā)融資需求。財政方面，為保證必要財政支出，從地方政府債務(wù)結存限額中安排4000億元，補充地方政府綜合財力。同時(shí)，為減輕地方政府債務(wù)壓力，騰挪資金用于民生投資支出，直接增加地方化債資源10萬(wàn)億元。

　　擴大內需方面，聚焦提振國內消費與投資。對于消費，著(zhù)眼于邊際消費傾向更高的學(xué)生群體促進(jìn)，加大獎優(yōu)助困力度，提升整體消費能力。對于投資，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，除了加快存量財政資金使用，新增資金層面提前下達明年“兩個(gè)1000億元”建設項目清單。此外，地方專(zhuān)項債的支持范圍，以及用作資本金的領(lǐng)域，未來(lái)將進(jìn)一步擴大。

　　對于房地產(chǎn)，增量政策包括需求端的存量房貸降息、首付比例下調、LPR及房貸利率下降、限購政策調整等，以及供給端的收購存量住房和閑置土地、增加“白名單”項目信貸投放規模、通過(guò)貨幣化安置等方式新增100萬(wàn)套城中村改造和危舊房改造等，將推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)筑底回穩。

　　對于資本市場(chǎng)，9月26日的政治局會(huì )議強調“提振資本市場(chǎng)”，反映出對于資本市場(chǎng)的重視程度上升。具體政策上，央行創(chuàng )設“互換便利”和“股票回購增持再貸款”兩項工具，提高非銀機構加杠桿能力，提升資本市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　總結而言，本輪增量政策的核心在于先修復居民及地方政府資產(chǎn)負債表，再通過(guò)未來(lái)財政等政策進(jìn)一步發(fā)力，釋放居民消費潛能，激活地方政府投資意愿。伴隨居民、地方政府負擔減輕，增量財政政策對內需的帶動(dòng)作用將獲得更為理想的效果。

　　景氣回升勢頭有望向更廣領(lǐng)域擴展

　　國是直通車(chē)：國內有效需求企穩對四季度和全年經(jīng)濟能否實(shí)現增長(cháng)目標至關(guān)重要。9月以來(lái)的增量政策對穩住內需帶來(lái)哪些幫助？

　　蔡偉：增量政策對穩住內需的作用主要體現在改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)預期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，提振消費和投資等領(lǐng)域。進(jìn)入四季度以來(lái)，隨著(zhù)本輪增量政策持續落地，對這些領(lǐng)域的積極政策效果已經(jīng)有所顯現。

　　市場(chǎng)預期方面，10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數較上行2個(gè)百分點(diǎn)至54%，為近4個(gè)月高點(diǎn)，非制造業(yè)中服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預期也都升至55%以上高景氣區間，表明企業(yè)發(fā)展信心有所增強，未來(lái)擴大生產(chǎn)、增加投資的意愿有望逐漸回升。

　　房地產(chǎn)方面，10月全國新建商品房銷(xiāo)售面積同比降幅顯著(zhù)收斂，30大中城市新房銷(xiāo)售面積、八大城市二手房成交量環(huán)比均超出季節性。從房?jì)r(jià)看，10月70大中城市新建商品住宅、二手住宅價(jià)格指數環(huán)比跌幅均邊際收窄。

　　消費方面，存量房貸利率下調，有利于穩定居民消費預期、減少房貸提前還款現象，有效緩解了對居民消費的沖擊。10月居民消費增速加快回升，尤其以舊換新相關(guān)大宗消費表現強勁，反映出居民消費能力和意愿正持續恢復。

　　投資方面，當前政策著(zhù)力為地方政府緩解債務(wù)壓力，以及專(zhuān)項債加快轉為實(shí)物工作量，帶動(dòng)基建景氣度回升。在基建高景氣和房地產(chǎn)回暖雙重利好推動(dòng)下，建筑建材行業(yè)正迎來(lái)需求預期回升和價(jià)格上漲的良好局面。

　　展望下階段，伴隨當前政策效果進(jìn)一步顯現、以及未來(lái)政策進(jìn)一步加碼，經(jīng)濟景氣回升勢頭有望向更廣領(lǐng)域擴展。

　　國是直通車(chē)：在增量財政政策落地的情況下，財政部明確表示，目前我國中央財政還有較大舉債空間和赤字提升空間。對此如何理解？

　　蔡偉：首先，從國際比較看，我國政府負債率顯著(zhù)低于主要經(jīng)濟體和新興市場(chǎng)國家。根據國際貨幣基金組織的數據，2023年末G20國家平均政府負債率為118.2%，而我國全口徑政府負債率為67.5%，仍處于較低水平。其次，從舉債用途看，我國地方政府債務(wù)主要用于資本性支出，支持建設了一大批交通、水利、能源等項目，很多資產(chǎn)正在產(chǎn)生持續性收益，既為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐，也是償債資金的重要來(lái)源。因此，我國政策還有較大舉債空間，并且債務(wù)風(fēng)險安全可控。